核心观点 - 当前美国资本市场面临长期政府借贷利率飙升的挑战 紧缩政策可能抑制经济增长并恶化税收问题 政策需要"灵巧应对"而非简单宽松[1] - "美联储看跌期权"概念在历史上通过降息和流动性注入限制股市下跌 但助长了过度冒险行为 最终导致2007-2008年危机[1] - 当前债务扩张模式已亮起红灯 但启动看跌期权确保债务可控的时机未到且实施困难[2] 货币政策影响 - 美联储过去十年资产负债表扩张和印钞措施让华尔街变得"近乎无风险" 同时导致美国政府累积更多债务[2] - 若美联储按政治要求启动大规模宽松 债券市场可能将长期通胀高于2%纳入定价 目前市场预期未来十年平均通胀率达2.5%[10] - 降息预期已使美国国债收益率曲线出现近十年来最大幅度陡峭化 长期收益率上升幅度远超短期收益率[14] 债券市场表现 - 欧洲长期名义借贷利率本周升至十年高点 尽管多家央行已启动降息 欧洲收益率曲线比美国更陡峭[14] - 通胀不确定性推高美国债市风险溢价 考虑到财政紧缩可能性极低 即使美联储降息 长期国债收益率仍可能上升[10] - 对长期债券市场而言 "看跌期权"显得漏洞百出难以奏效 无法缓解通胀无法可持续回落至目标水平的核心担忧[14] 政策解决方案 - 传言通过双重举措解决矛盾：施压美联储降息 同时让财政部调整政府债务期限结构 更多依赖短期债券并减少长期债券发行量[14] - 这种"扭曲操作"可能成为全新的"政府看跌期权" 但需要精心安排步骤谨慎执行 以防市场周期性崩盘[14] - 债务攀升只是问题一部分 若为唯一问题 下调政策利率或可解决债务可持续性数学难题[6]