银行业经营状况 - 银行业上半年盈利下行压力较去年同期有所缓解 主要压力来自息差收窄以及个贷与房地产领域风险释放[2] - 9月2日中证银行指数全天涨近2% 在各行业板块中领涨[2] - 银行股作为高股息红利股代表 今年在二级市场表现持续领先 但近期因市场风险偏好回升涨幅回落[2] 银行股投资逻辑变化 - 当前银行股与10年前最大区别在于房地产行业风险逐渐拆除 最危险阶段已经过去[3] - 信用体系建设不断完善对降低银行坏账率起到重要作用[3] - 银行股现在主要担忧问题是净息差收窄 但该项因素整体可控且已接近底部[4] 资金流向与市场表现 - 国有大行表现不俗 农业银行A股市值登顶"市值之王"[6] - 配置型资金在银行股价足够便宜时开始买入并长期持有 交易型资金则在上涨时持续买入[7][8] - 2023年下半年金融股跌至低位 有投资组合将金融超配至45%～48%[8] - 银行板块自去年9月至回调前涨幅接近50% 近2-3年内不乏翻倍银行股[11] 估值判断标准 - 判断银行股贵贱关键依据估值而非短期涨幅 资质较优银行股合理PB估值应在1倍-1.5倍[12] - 港股内银股吸引力随上涨有所下降但估值仍不贵 A股银行股整体比港股贵但差距在缩小[9] - AH股溢价率收窄 部分机构目光开始从港股转向A股[9] 行业前景展望 - 国内银行未来5年负面影响因素较过去5年明显减少 主要风险因素冲击波已过去[13] - 房地产行业调整近5年 企业贷款周期1-3年 金融体系依然健康说明银行很好承受住了地产冲击[3] - 中国经济底盘相比上世纪90年代日本强得多 人均GDP较低 经济发展潜力不必担心[3]