核心观点 - 中金维持北京控股盈利预测、跑赢行业评级及35港元目标价 对应2025/2026年市盈率7.4倍/7.2倍 较当前股价有8.2%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入445亿元同比增5.2% 归母净利润34.4亿元同比增8.1% 中期股息0.85港元/股同比持平 [1] - 南港LNG代加工协议提升盈利稳定性 债务结构优化降低财务费用 中长期派息有提升空间 [3][4][5] 1H25财务业绩 - 收入445亿元 同比增长5.2% 归母净利润34.4亿元 同比增长8.1% 经营性股东应占利润32.8亿元 同比增长4.1% [1] - 北京燃气天然气总销量125.1亿立方米 同比增长5.5% 其中北京市内管道气销量91.9亿立方米 同比下降1.7% [2] - 天然气分销与贸易业务税前利润9.7亿元 同比增长13.2% 合营联营公司投资收益总体稳定 其中国家管网北京管道12.6亿元/VCNG 3.3亿元/中国燃气3.1亿元/北控水务3.7亿元 [2] 业务进展与盈利稳定性 - 北京燃气签订3年450万吨LNG代加工合同 结合自有LNG长协资源履约 接卸收入增加可部分覆盖南港LNG项目新增成本 [3] - 代加工协议落地提升北京燃气盈利稳定性 [3] 债务与成本优化 - 公司总部财务费用同比降低超1亿元 受益于国内融资利率下降及外币有息债务调整为人民币债务 [4] - 有息负债规模或有下降空间 因子公司分红进一步增加 [4] 派息政策与展望 - 1H25中期股息0.85港元/股同比持平 管理层承诺全年派息取1.62港元/股或2025年经营性利润35%中较高值 [5] - 中长期派息有提升空间 因公司公用事业属性稳健且北京燃气资本开支周期接近尾声 [5]