核心观点 - 动力煤价格回落至690元/吨但基本面支撑后续反弹 非电煤需求或成新亮点 炼焦煤价格显著反弹且供需存在收紧预期 [1][2] - 动力煤价格修复目标明确 分阶段看涨至750-860元 炼焦煤目标价基于动力煤比值测算 期货贴水有望修复 [2] - 煤炭板块具备周期与红利双重属性 建议四主线布局 包括动力煤、冶金煤、分红潜力及成长性标的 [3] 动力煤市场动态 - 秦港Q5500动力煤平仓价690元/吨 环比下跌14元/吨 跌幅1.99% 为反弹后首次回落至700元以下 [1] - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.9% 环比下跌1.8个百分点 供给端收缩 [1] - 环渤海库存2300万吨 环比下降1.18% 长江口和广州港库存环比下滑超8%和7% 港口库存持续回落 [1] 炼焦煤市场动态 - 京唐港主焦煤报价1610元/吨 较七月初1230元底部反弹 焦煤期货从719元反弹至1151元 累计涨幅60.1% [1] - 供给端受煤矿生产核查政策影响存在收紧预期 需求端雅江水电站项目或带动黑色产业链需求 [1] 非电煤需求前景 - 甲醇开工率82.31% 环比上涨1.66% 煤化工耗煤成为非电煤需求中流砥柱 [1] - 金九银十季节性需求窗口开启 非电煤需求有望接棒电煤成为市场亮点 [1] 动力煤价格目标分析 - 现货价格修复至第二目标价700元（地方国企长协实际成交价） 后续看涨至第三目标价750元（煤电盈利均分点）及第四目标价860元（电厂盈亏平衡线） [2] - 长协与现货价格倒挂驱动现货价格修复 大宗商品双轨制运行机制下修复为必然结果 [2] 炼焦煤价格目标分析 - 以京唐港主焦煤与秦港动力煤比值2.4倍为基准 对应动力煤四阶段目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [2] - 焦煤期货当前贴水于现货 预计将修复贴水 [2] 投资主线建议 - 周期逻辑标的：动力煤晋控煤业、兖矿能源 冶金煤平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [3] - 红利逻辑标的：中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [3] - 多元化弹性标的：神火股份、电投能源 [3] - 成长逻辑标的：新集能源、广汇能源 [3] 板块配置逻辑 - 煤炭持仓处于低位 基本面拐点已现 板块兼具周期弹性与高分红属性 [3] - 全球政经不确定性及国内稳经济预期下 煤炭板块配置价值凸显 [3]