中国资本市场走势 - A股和港股已走出估值洼地 完成价值重估 反映投资者对中国资本市场中长期投资预期的改善 [9] - 市场反弹接近一年 并非短期投机炒作 而是对中国经济企稳复苏 产业结构优化 企业盈利改善等基本面可持续变化的正面反馈 是中国资本市场慢牛的开始 [9] - 港股有望继续成为海外投资和南下资金的宠儿 因分红率较高 人工智能 软件 创新药等板块及出海概念具备较高成长性 [10] - A股将走出慢牛行情 在A/H溢价层面有足够空间迎头赶上 [11] 中国经济形势 - 中国经济展现稳中有进运行态势 具备完成全年增长目标的坚实基础 [12] - 7月以来经济整体增速有所回落 但工业和服务业表现仍高于去年同期 当前经济仍运行在5%水平之上 [12] - 宏观政策组合拳持续显效 内外需协调改善 [12] 政策预期 - 财政政策继续积极靠前发力 [13] - 货币政策继续适度宽松 结构优化 [13] - 国内大市场建设打破壁垒 释放红利 [13] - 下半年政策力度比较克制 以持续发力用好存量政策为主 保留适时加力空间 [13] - 政府将优先全面落实2025财政预算 适度放宽货币政策 以实现大约5%的增长目标 [13] 美联储货币政策 - 美联储主席鲍威尔传递调整政策信号 降息概率抬升 [14] - 若就业数据继续恶化 即便通胀仍高于2% 美联储仍可能进一步降息 预计全年累计降息50至75个基点 [14] - 市场预计美联储9月降息至少25个基点的概率超80% [14] - 9月降息25个基点是大概率事件 但后续降息力度或不如市场预期 因通胀预期未显著下降 [14] 资产配置策略 - 投资者应降低美元资产集中度 做到多元分散 [16] - 加大非美元资产配置 如黄金 白银 有色 房地产等实物资产以及加密数字资产 [16] - 非美投资者持有超30万亿美元美国资产 随着美元主导地位边际削弱 美元指数回落 前期超配美元及美国资产的资金有再平衡需求 [16] - 欧洲及亚洲资金部分回流本地市场 边际上加强对本地资产估值的支撑 [16] - 未来6~12个月看涨股票 将美股上涨视为削减过多美国投资并将资金轮动至亚洲（除日本）股票的机会 [16] - 日本和欧洲股票仍为核心持仓 聚焦新兴市场本币债 同时把握美元债券收益率提供的机会 [16]