港股18A公司市场表现 - 港股18A公司（未盈利生物科技企业）在2025年资本市场表现强劲，一扫过去数年颓势，出现上市潮、上涨潮和出海潮 [1] 上市潮 - 2025年港股新上市58家公司中，有10家为18A公司，首日涨幅前6名中有5家是18A公司 [3] - 中慧生物IPO公开发售获得超4000倍超额认购，认购金额超2000亿港元 [3] - 银诺医药公开发售获得5341倍超额认购，认购金额超过3000亿港元 [3] - 银诺医药-B首日收盘涨幅达206.48%，中慧生物-B首日涨幅157.98% [4] - 目前有49家18A公司已递表港交所，其中20家状态为"处理中"，1家已通过聆讯，预计港股18A公司数量或将在明年突破100家 [4][5][6] 上涨潮 - 2025年以来，在已上市的77家18A公司中，涨幅超过200%的有17家，涨幅在100%-200%之间的有26家 [8] - 北海康成-B涨幅高达1644%，德琪医药-B涨幅880%，和铂医药-B涨幅691.40% [9] - 77家18A公司中仅10家股价下跌，同源康医药-B跌幅最大达68.89% [10] 出海潮 - 18A公司通过向海外药企授权实现"出海"，荣昌生物将RC28-E注射液授权给参天中国，获得2.5亿元首付款及最高10.45亿元里程碑付款 [13] - 乐普生物与ArriVent达成协议，可能获得总计最高达12亿美元的付款 [13] - 科伦博泰生物与Harbour BioMed授予Windward Bio独家许可，可能获得合计最高9.7亿美元付款 [14] - 2025年一季度中国对外授权交易金额占全球近60%，中国创新药在海外MNC中5000万美元以上首付款项目比例从2020年4%提升至42% [15] 行业背景 - 中国药企自2015年医改和2018年集采后积极从仿制转型创新，逐步完成从模仿到源头创新的蜕变 [14] - 中国临床数量已位居全球前列，覆盖各类热门靶点，成为跨国企业补充管线的重要来源 [15]