核心观点 - 茶饮行业2025年上半年业绩呈现显著分化 蜜雪冰城和古茗实现高速增长 奈雪的茶持续亏损 沪上阿姨保持稳健增长[1] - 外卖平台补贴大战成为推动行业增长的关键因素 但补贴退潮后行业增长可持续性存疑[2][7] - 头部品牌通过快速扩张门店和强化供应链建设巩固竞争优势 行业整合趋势加速[3][4][8] 财务表现 - 蜜雪冰城营收148.75亿元同比增长40% 净利润27.18亿元同比增长40%[1] - 古茗营收56.63亿元同比增长41.2% 净利润16.26亿元同比激增119.8%[1] - 沪上阿姨营收18.18亿元同比增长9.7% 净利润2.03亿元同比增长20.9%[1] - 奈雪的茶营收21.78亿元同比下降14.4% 经调整净亏损1.17亿元同比收窄73.1%[1] 门店扩张 - 蜜雪冰城全球门店数达53014家 半年新增9796家门店[3] - 古茗总门店数达11179家 成为第二个破万店品牌 半年新开1570家门店[3] - 沪上阿姨加盟店净增260家 较去年同期653家明显放缓[4] - 奈雪的茶关闭132家自营店 因店铺关闭损失784万元[4] 业务结构 - 古茗79.4%收入来自商品及设备销售(44.96亿元) 20.5%来自加盟管理服务(11.59亿元)[4] - 蜜雪冰城97%收入来自商品和设备销售(144.95亿元) 同比增长39.6%[4] - 奈雪的茶材料成本占比34.1% 员工成本占比29.8% 租赁费用占比11.9% 配送服务费占比9.2%[6] 外卖补贴影响 - 外卖补贴从第二季度开始 7月活动力度加大 但对上半年业绩影响有限[7] - 补贴活动有效降低消费门槛 提升门店盈利能力 但7月起外卖业务增速放缓[7] - "零元购"活动每周六进行 对古茗每单影响4-5元 8月补贴力度已下降[7] - 补贴延缓了行业整合进程 退潮后头部品牌将受益[8] 供应链建设 - 蜜雪冰城实现核心饮品食材100%自产[8] - 古茗98%门店实现两日一配冷链[8] - 沪上阿姨建立"13+7+14"仓储物流网络[8] - 奈雪的茶通过数字化供应链提升效率[8] 咖啡业务拓展 - 蜜雪集团旗下幸运咖门店超7000家 二季度新签门店同比增长164%[8] - 古茗在8000家门店配备咖啡机 上新16款咖啡饮品 部分门店咖啡营业额占比达15%[9] - 沪上阿姨旗下沪咖品牌已开放加盟 奈雪的茶投资AOKKA咖啡和怪物困了[9]