国债期货市场表现 - 8月28日国债期货各期限主力合约普遍下跌，30年期主力合约跌幅最大为0.72%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03% [1] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债活跃券收益率上行2.15个基点至1.7865%，30年期国债活跃券收益率上行3.35个基点至2.0275%，10年期国开活跃券收益率上行2.7个基点至1.881% [1] 利率债收益率变动详情 - 各期限国债收益率从1年期至30年期呈现递增，1年期为1.3525%，30年期为2.0275%，其中30年期收益率上行幅度最大为3.35个基点 [2] - 国开债、农发债、进出口债及地方债各期限收益率多数上行，仅2年期地方债收益率下行2.33个基点至1.5100%，超长期品种如30年期农发债收益率上行3.45个基点 [2] 债市调整驱动因素 - 债市调整受股债跷跷板效应影响，A股市场V型反弹导致部分资金从债市流向股市 [2] - 国内反内卷政策推升通胀预期，制约长短端利率下行空间 [2] - 调整由情绪和资金面主导而非基本面恶化，核心是资金流向和风险偏好变化 [3] 债市调整特征分析 - 债市调整呈现短端品种跌幅小，长端及超长端品种跌幅大的特征 [3] - 长债与超长债同股市联动紧密，且超长债交易拥挤，回调时跌幅更为剧烈 [3] - 收益率曲线呈现陡峭化（熊陡），源于市场对长期通胀和财政压力的担忧 [3] - 信用债凭借票息缓冲跑赢利率债，中高评级信用债表现明显优于利率债 [3] 债市后市展望 - 经济动能偏弱、货币政策延续宽松，基本面及政策面无利空，债市调整有底线 [3] - 在A股保持强势背景下，债市一时难以摆脱弱势，需要反复探底 [3] - 中长期看经济复苏仍待数据验证，货币宽松基调未变，收益率下行趋势未扭转 [3] - 未来波动率升高或成常态，债市定价将回归基本面与资金面 [3] 投资策略建议 - 当前操作难度大，稳健者宜观望，激进者可小仓位、拉大间隔分批布局 [4] - 组合投资者可在股市加速上涨后逢低配置债券，以对冲潜在回调风险实现均衡配置 [4] - 建议优化持仓结构，中高等级中短端信用债表现稳健配置价值突出 [4] - 利率债超长端品种波动大，适合超跌后博弈型交易机会，需注重即时止盈 [4]