核心观点 - 尽管特朗普政府未对精炼铜加征关税导致铜溢价回落及Freeport-McMoRan股价短期波动 但长期仍存在五大利好因素支撑其投资价值 [1][4][5] 关税政策影响 - 市场此前预期精炼铜可能面临50%关税 推动美国COMEX铜价相对伦敦LME铜价出现28%溢价 相当于每磅1.7美元 若维持可为公司带来年化17亿美元收益 [3][4] - 最终关税仅针对半成品（线材、管材等） 精炼铜被豁免导致COMEX溢价崩溃 使期待持续超额利润的投资者失望 [4] - 半成品关税仍可能强化国内制造商竞争力 其更倾向采购美国本土精炼铜 公司作为占美国产量70%的主导生产商将受益 [4][8] 需求结构变化 - 铜需求除受经济周期影响外 正因全面电气化趋势（电动汽车、数据中心、物联网等）获得新增需求动力 [6] - 数据中心投资激增及配套输配电需求增长 电动汽车和混合动力车持续增长 而用铜量较少的内燃机车型销售疲软 进一步强化需求前景 [7] 产能扩张计划 - 公司通过浸出技术从现有库存回收铜 目标2025年底达年产3亿磅 2030年前提升至8亿磅 [9] - 以2027年预估43亿磅总销量计 浸出项目贡献量将显著扩大收入规模 且因资本投入和运营成本较低有望提升利润率 [10] - 现有棕地扩张项目未来可增加25亿磅产量 其中47%位于美国 33%在智利 23%在印尼 [12] 财务估值分析 - 公司盈利和现金流对铜价高度敏感 2025年COMEX铜价从年初4美元/磅飙升至7月中旬5.8美元/磅 政策明确后回落至4.4美元/磅 [14] - 按管理层测算（假设无溢价） 2026/2027年EBITDA可达131亿美元 以当前675亿美元企业价值计算 EV/EBITDA倍数低于5.2倍 估值具吸引力 [16]