行业周期回溯 - 农药行业呈现明显周期性规律 每5-6年经历一轮大周期 上行和下行阶段通常持续2-3年 [1] - 2021-2023年行业持续新建扩产 期间国内除草/除虫/杀菌剂原药有逾55万吨产能拟建或新建 [1] - 行业自2022年三季度进入下行周期 持续至2025年二季度 目前已出现反转信号 [1] 当前周期判断 - 农药价格指数处于行业底部 但2025年二季度制剂出口金额达182亿元 同比增长22% 环比增长25% 接近2022年Q2水平 [2] - 2025年Q2美国农化品库存同比转正 4月实现0.9% 5月0.7% 显示市场进入全面补库周期 [2] - 供给端呈现收紧态势 受在建工程下滑 "一品一证"政策及"反内卷"三年行动方案推动 [2] 草甘膦基本面 - 草甘膦产能从2020年73万吨提升至2022年81万吨后增长停滞 [3] - 开工率从2023年5月低点52.5%修复至2025年7月的78.0% [3] - 库存从2025年4月8.26万吨快速下降至8月中旬2.85万吨 降幅达67% [3] - 价格从2025Q2的2.34万元/吨持续上行至8月中旬2.70万元/吨 有望突破3万元关口 [3] 行业标的 - 建议关注农药制剂龙头润丰股份 原药龙头扬农化工 除草杀菌剂企业广信股份 [4] - 同时关注杀虫剂企业海利尔 长青股份 以及湖南海利 [4]