行情特征 - 自4月7日以来上证指数累计上涨25% 一度逼近3900点 呈现慢牛态势 [1][4] - 通信设备板块上涨超过50% 生物医药和电子设备板块超过40% 有色金属和航天国防板块超过35% 主线集中在成长性产业 [5] - 市场炒作情绪不浓 两融余额占比处于平均水平 杠杆启用率远低于2015年牛市水平 [10] - 港股恒生指数高位震荡 上半年IPO募资1070.61亿港元 创近10年第二高纪录 港元1个月拆借利息回升至2.8%压制流动性 [11][12][13] 资金动向 - 国家队宽基类ETF净流出为主 汇金公司前期已持有低价筹码 [6] - 保险公司持续加仓 公募基金未明显加仓甚至减少A股持仓 [6] - 7月证券开户数量增加至196万户 较6月增加31万户 住户存款减少11137亿元 非银金融机构存款增加21400亿元 [6][7] - 固收类理财减少217亿元 货币型基金份额减少95亿份 理财资金入场可能性较大 [9] 政策与定位转变 - 行情起点为去年"9·24"政策 央行新设货币工具提供8000亿元股市融资 [14] - 金融市场从商业银行信贷核心转向资本市场核心 为经济转型匹配融资需求 [16] - 央行通过二级债券市场买卖国债投放基础货币 开辟流动性投放第二渠道 [17] - 股市成为新质生产力融资平台 聚焦半导体、人工智能等技术产业 [18] 宏观经济背景 - 7月CPI同比持平 PPI同比下降3.6% 连续30多个月下跌 [23] - 1-7月全国税收收入同比下降0.3% 企业所得税下降0.4% [24] - 规模以上工业企业利润总额同比下降1.7% 其中国有控股企业下降7.5% [24] - 7月房地产销售额同比下降14% 开发投资下降17% [24] 市场展望 - 行情进入成交量时代 上证指数中枢或升至3500点 振幅收窄 [27] - 监管部门倾向将指数维持在3000-4000点区间 避免非理性大涨大跌 [27] - 7-8月换手率达560% 两融交易额占比升至12% 行情接近顶部进入调整阶段 [28] - 调整幅度预计有限 因国家队有余量护盘 且上涨板块具备支撑能力 [28]