核心观点 - 平安银行2025年上半年业绩基本面持续修复 营收和净利润降幅收窄 不良生成率出现拐点 [1][2] - 公司获得买入评级 战略转型成效显现 综合金融优势突出 零售特色鲜明 [1][5] 财务业绩表现 - 2025H1营业收入同比下降10.04% 归母净利润同比下降3.9% 降幅分别环比收窄3.01个百分点和1.7个百分点 [2] - 2025Q2单季营收同比下降7% 归母净利润同比下降1.58% 净利降幅连续两个季度收窄 [2] - 年化ROE为10.74% 同比下降1.14个百分点 [2] - 利息净收入同比下降9.33% 降幅略有收窄 [3] - 非利息收入同比下降11.3% 降幅有所收窄 [4] 息差与资产负债结构 - 净息差1.8% 环比下降3个基点 较年初下降7个基点 降幅边际收窄 [3] - 生息资产收益率较年初下降42个基点至3.55% [3] - 付息负债成本率较年初大幅下降35个基点至1.79% 其中企业定期存款成本率下降37个基点 [3] - 6月末各项贷款较年初增长1% 对公贷款较年初增长4.7% 零售贷款较年初下降2.3% [3] - 新发放四大基础行业贷款同比增长19.6% 三大新兴行业贷款同比增长16.7% [3] - 按揭贷款较年初增长6.2% [3] - 各项存款较年初增长4.6% 企业存款增长5.37% 个人存款增长3.12% [3] - 存款活化程度较年初上升1.03个百分点至34.3% [3] 中间业务与财富管理 - 手续费及佣金净收入同比下降1.99% [4] - 2025Q2单季手续费及佣金净收入同比增长5.67% [4] - 财富管理手续费收入同比增长12.8% 其中代理个人保险收入同比增长46.1% [4] - 零售AUM较年初增长0.9% [4] - 其他非利息收入同比下降19.34% 其中投资收益下降4.01% 公允价值汇兑损益下降168.69% [4] - Q2单季公允价值变动损益同比增长66.08% [4] 资产质量 - 6月末不良贷款率1.05% 环比下降1个基点 [4] - 不良生成率1.64% 较年初下降16个基点 延续下降趋势 [4] - 关注类贷款占比1.76% 环比下降2个基点 [4] - 对公不良贷款率较年初上升13个基点 [4] - 零售个贷不良贷款余额较年初下降2.33% 不良率较年初下降12个基点 [4] - 拨备覆盖率238.48% 环比上升1.64个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测BVPS分别为23.59元/25.08元/26.64元 [5] - 当前股价对应PB分别为0.52倍/0.49倍/0.46倍 [5] - 2025年中期分红率18.4% 与去年同期持平 [5] - 最近90天内17家机构给出评级 11家买入、5家增持、1家中性 目标均价14.64元 [8]