债市调整拐点条件 - 债市悲观预期需基本释放到位 出现跌无可跌局面 [1] - 需出现一条被市场广泛认可的利多主线 [1] - 机构行为显示公募基金大幅连续净卖出而保险配置力量增强时 可判断充分调整 [1] 悲观预期释放程度 - 当前债市情绪或已基本释放到位 [3] - 典型调整过程为债市阴跌—急跌—缓跌—企稳 对应市场预期疑虑—动摇—悲观踩踏—修复 [1] 潜在利多主线分析 - 最可能线索是权益结束单边上行或债市走出独立行情 8月19日以来权益强势上行但债市调整幅度有限 8月25日利率在权益偏强背景下反而下行 [2] - 央行三季度末至四季度可能降息 美联储降息打开国内空间但中美利差深度倒挂 货币政策以我为主 [2] - 社融增速拐点确认 8月开始社融增速下行且趋势或持续到年底 预测7-8月达全年高点9.0% 年底回落至8.2% [2] 债市拐点信号判断 - 10年期国债收益率1.8%附近或遇较强阻力 [3] - 股债独立行情和社融增速触顶回落发生概率较大 央行降息预期需观察 [3] 主要债券ETF表现数据 - 平安公司债ETF(511030)规模223.53亿元 近1周贴水率-0.06% 近1周涨跌-0.119% 今年以来回报0.84% 质押率63.00% 本轮调整最大回撤-0.1925% [4] - 海富通城投债ETF(511220)规模245.11亿元 近1周贴水率-0.19% 近1周涨跌-0.407% 今年以来回报1.05% 质押率0.00% 本轮调整最大回撤-0.2907% [4] - 南方公司债ETF(511070)规模211.27亿元 近1周贴水率-0.39% 近1周涨跌-0.401% 今年以来回报0.63% 质押率59.00% 本轮调整最大回撤-0.4617% [4] - 易方达公司债ETF(511110)规模223.78亿元 近1周贴水率-0.36% 近1周涨跌-0.413% 今年以来回报0.83% 质押率59.00% 本轮调整最大回撤-0.4309% [4] 优质债券ETF特征 - 平安公司债ETF在本轮调整中回撤控制排名第一 近一周场内成交贴水最少 [4] - 多数科创债ETF今年以来回报为负值 如博时科创债ETF(551000)回报-0.35% 招商科创债ETF(251900)回报-0.38% [4] - 信用债ETF质押率普遍在60%左右 科创债ETF质押率均为0% [4]