核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.96亿元，同比增长30.98% [1] - 归母净利润846.17万元，同比增长266.37%，第二季度单季净利润747.89万元，同比增长148.98% [1] - 毛利率提升至21.15%，同比增长24.84个百分点，净利率提升至2.03%，同比增长201.13个百分点 [1] 成本费用结构 - 三费总额（销售/管理/财务费用）4063.65万元，占营收比例10.27%，同比下降14.77% [1] - 财务费用同比大幅增长963.86%，主要因子公司贷款规模扩大导致利息支出增加 [2] - 所得税费用同比下降108.4%，因子公司计提递延所得税资产及母公司利润减少 [2] 资产负债状况 - 货币资金5.16亿元（注：原文数据异常，按同比增幅9.55%推算），同比增长9.55% [1][2] - 应收账款4.75亿元，同比增长56.14%，因子公司收入增加且客户回款期延长 [1][2] - 有息负债4.71亿元，同比增长81.49%，主要因子公司贷款增加 [1][3] - 每股净资产3.59元，同比下降3.01% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.06元，同比下降231.04%，因上期收回大额历史欠款及退税款 [1][3] - 投资活动现金流净额同比下降218.66%，因支付工程款且上期有股权处置收益 [3] - 筹资活动现金流净额同比增长312.71%，主要来自子公司新增贷款 [3] 历史业绩与商业模式 - 近10年ROIC中位数仅0.96%，2019年最低达-8.62%，15份年报中出现5次亏损 [4] - 净利率历史表现波动较大，去年全年净利率为-9.64% [4] - 业绩高度依赖资本开支驱动，需关注资金压力与项目投资回报效率 [4] 潜在关注点 - 货币资金/流动负债比例为81.5%，近3年经营现金流/流动负债均值仅6.14% [5] - 应收账款大幅增长56.14%，且历史年报中归母净利润曾出现负值 [1][2][5]