核心观点 - 连锁药房行业整体承压，进入结构性增长和转型调整阶段，公司业绩呈现分化但部分指标出现好转迹象 [1][2] - 公司积极调整战略，从规模扩张转向质量提升，通过加盟模式优化、降本增效和AI技术应用推动转型 [3][4][5][6][7][8] 业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入107.74亿元，同比下降1.51%，归母净利润3.98亿元，同比下降20.86% [1][2] - 第二季度营收同比下降1.14%，较第一季度同比下降1.88%有所改善，医药零售收入同比增长0.20% [2] - 净利润下降主要因新零售业务销售占比增加导致毛利率下降及研发费用化同比增加 [2] 门店策略调整 - 公司门店总数达15385家，其中直营9784家、加盟5601家，上半年净增门店108家，扩张速度显著放缓 [3] - 直营门店罕见净减少197家，加盟门店净增305家，老店加盟占比达71%，同比增长41.8个百分点 [3][5] - 加盟模式可快速扩展门店、降低扩张成本并提升品牌覆盖面 [4][5] 多元化与降本增效 - 行业非药类销售占比仅18.6%，远低于日本药妆行业67.3%和美国CVS药店71%的占比，多元化空间巨大 [6] - 公司经营SKU约2.52万种，聚焦慢病服务、药事服务和便民服务三大板块 [6] - 经营活动现金流量净额同比增长165.92%，因采购支付现金减少及降本增效措施见效，节降费用目标超1亿元 [7] 技术应用与研发投入 - 存货周转天数89天，同比减少13天，通过大数据实时监控库存和需求预测提升效率 [7] - 研发费用同比激增8686.48%至3689万元，主要因研发支出费用化 [8] - 自研部署大模型并建成多个生成式AI助手，覆盖医保政策、人资行政等业务场景，与腾讯健康合作开发智能体"老百姓小丸子AI" [8] 行业趋势 - 2024年全国零售药店市场规模同比下降2.2%，2025年上半年实体零售药房销售规模2123亿元，同比下降0.6% [2] - 行业从粗放式规模扩张转向结构性增长，需通过专业化、数智化和多元化寻找机会 [1][6][9]