全球资金流向 - 全球纯多头基金净买入半导体板块272亿美元 成为增持规模最大行业 反映机构对AI产业链上游核心资产的长期信心 [2] - 工业板块净流出423亿美元 医疗板块净流出271亿美元 主要因全球制造业PMI回落及医疗政策不确定性上升 [2] - 可选消费获增持82亿美元 科技硬件获增持76亿美元 公用事业流出0.6亿美元 能源流出13.6亿美元 [5] - 亚太（除日本）地区获净买入210亿美元 受益于中国及印度科技板块估值修复和东南亚制造业增长预期 [6] - 美国市场净流出65亿美元 创同期新高 反映对高利率环境下经济增速放缓及科技巨头估值过高的担忧 [8] - 欧洲市场流出85.6亿美元 日本流出13亿美元 新兴市场（除亚太）流出94.1亿美元 [8] - 2025年以来欧洲累计流入333亿美元 亚太（除日本）累计流入315亿美元 为资金流入最多地区 [8] 个股资金动向 - 英伟达获净买入169亿美元 为全球个股增持规模最大标的 [11] - 苹果遭净减持112亿美元 因消费电子需求疲软 [11] - 台积电获净买入59亿美元 位列新兴市场增持榜首 [12] - 拉美电商平台MercadoLibre遭净减持14亿美元 因区域竞争加剧 [12] - 英美烟草获净买入17亿美元 成为欧洲增持最多个股 [12] - 德国软件巨头SAP遭净减持29亿美元 因业绩不及预期 [12] - 软银集团获净买入22亿美元 因AI投资布局 [12] - 本田遭净减持11亿美元 因汽车电动化转型进度滞后 [12] 四大股票筛选标准 - 拥挤型利好股特征为高持仓率、超重配主动敞口及高三重动量（盈利动量、价格动量、新闻动量） [13] - Meta基金持仓率64% 相对权重0.482% 三重动量排名80 受益元宇宙与AI广告业务双增长 [13][15] - 博通基金持仓率64% 三重动量排名95 受AI芯片需求支撑 [13][15] - 奈飞基金持仓率50% 相对权重0.136% 内容成本优化推动盈利动量提升 [13][15] - 拥挤型利空股特征为高持仓率但低配主动敞口且动量恶化 [16] - 美团基金持仓率46% 相对权重-0.001% 三重动量排名12 受本地生活竞争加剧拖累 [16][17] - LVMH基金持仓率47% 相对权重-0.037% 三重动量排名8 受全球消费疲软影响 [16][17] - 皮尔巴拉矿业基金持仓率35% 三重动量排名14 受新能源汽车需求放缓压制锂价 [16][17] - 欠配型利好股特征为低持仓率但超重配主动敞口且动量向好 [18] - 劳斯莱斯基金持仓率23% 三重动量排名92 受益航空旅游复苏 [18] - 皇家加勒比邮轮基金持仓率21% 三重动量排名87 受益旅游复苏 [18] - 欠配型利空股特征为低持仓率、低配主动敞口且动量差 [19][20] - 必和必拓基金持仓率23% 三重动量排名11 受大宗商品价格下跌影响 [20][21] - 洛克希德马丁基金持仓率15% 三重动量排名18 受国防订单增速放缓影响 [20][21] 回测表现 - 拥挤型利好股年化收益率9.4% 显著跑赢全球综合指数年化5.1% 自2015年以来累计超额收益达44% [22] - 欠配型利空股年化收益率0.0% 累计跑输全球指数57个百分点 [22] - 拥挤型利好股在纳入框架后6个月内维持超额收益 拥挤型利空股在3个月内大概率回调 [22] 数据与方法论 - 报告覆盖5629只纯多头基金 管理总资产32.9万亿美元 覆盖912个独特基准指数 [23] - 股票样本以MSCI AC World指数成分为主 同时纳入日均成交额超500万美元的非指数标的及ADR/GDR [23]