市场驱动力转变 - 股票市场驱动力从风险偏好驱动转向业绩驱动 主题投资向主导产业布局转变 这是基于过去一年及未来市场走势三阶段判断的结论[1] - 市场越过山丘后出现分歧 分歧核心是新旧力量对比 背后是新旧思维冲突 过渡期风险较大[1] 科技板块表现 - 上周大类资产走势显示科技独领风骚 DeepSeek-V3.1模型采用UE8M0 FP8技术为国产芯片发展注入新活力[2] - A股行业走势中通信、电子、计算机显著靠前 房地产、煤炭、医药生物显著靠后[2] - 科技股估值和投资业绩不直接对应 但业绩是地心引力 布局科技是战略性主导产业思维 但惯性力量积累的是风险[3] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔偏鸽派预期引导投资者交易9月降息 去年9月中旬降息后引发波澜壮阔行情[2] - 全球投资者对鲍威尔讲话给出"最后一舞"判断 降息概率大于90% 但降息幅度可能不及预期 频次和持续性大打折扣[20] 投资思维转变 - 建议关注行业和公司预期盈利改善 抓紧转换投资思维 业绩观察是客观后验的 思维转变是主观先验的[6] - 创新是重要宏大主题 企业家精神实质是创造性破坏 企业最大隐患是创新精神消亡[10] - 产业研究需从常规景气转向产业组织 包括领导者、公司治理、研发与广告、竞争格局等[11] 主导产业特征 - 主导产业是综合体 高端制造是核心 硬科技是基本特征 需求大众化与品质消费 要素稀有金属、新能源与工程师红利 技术智能化与数字化 政策环保和产业链安全 这些特征结合为PRINCE框架[14] 市场影响因素 - 财富效应扩散驱动投资者参与 储蓄搬家、理财置换是近期热点[20] - 银行对信用卡透支投资管理趋严 出现禁止措施[20] - 国内新型政策性金融工具将推出 可称为准财政工具 是总预备队重要组成部分 有助于稳定下半年经济增长预期但不会出现去年全力保增长效果[22] 大类资产表现 - 北证50最近一周上涨8.4% 最近两周上涨11.0% 过去三个月上涨16.8% 年初以来上涨54.2%[23] - 科创50最近一周上涨18.3% 最近两周上涨19.6% 过去三个月上涨18.4% 年初以来上涨26.2%[23] - 创业板指最近一周上涨15.9% 最近两周上涨14.9% 过去三个月上涨14.6% 年初以来上涨25.3%[23] - 螺纹钢最近一周下跌2.2% 最近两周下跌2.9% 过去三个月下跌7.1% 年初以来下跌7.8%[23] - 焦煤最近一周下跌5.5% 最近两周下跌5.3% 过去三个月下跌17.7% 年初以来下跌16.9%[23]