核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已进入反弹通道，基本面持续利多，行业拐点已现，布局时机到来 [1][2] - 动力煤价格修复至700元/吨以上，后续目标价看至750元及860元；炼焦煤目标价基于动力煤比值测算，对应1608-2064元区间 [2] - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，推荐四条投资主线覆盖多类受益标的 [3] 价格表现 - 秦港Q5500动力煤平仓价704元/吨，较上半年最低点609元累计上涨15.6% [1][2] - 京唐港主焦煤报价1610元/吨，较7月初1230元底部反弹；焦煤期货从6月719元涨至1162元，累计涨幅61.61% [2] - 环渤海港口库存2327.4万吨，较上半年最高点3316.3万吨累计下降29.82% [2] 供给端分析 - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.7%，处于年内较低水平，主产区受查超产和降雨影响导致供应偏弱 [1][2] - 国家能源局发布煤矿生产核查通知，查处超产煤矿措施致使煤炭供给存在收紧预期 [2] 需求端分析 - 夏季用电高峰导致日耗处于高位运行 [2] - 国内甲醇开工率80.65%维持历史高位，煤化工成本优势突出支撑非电煤需求 [2] - 雅江水电站项目有望带动黑色产业链需求，接棒上半年钢铁抢出口需求 [2] 价格机制与目标预测 - 动力煤现货价修复至地方国企长协实际成交价700元以上，后续目标价看至750元（火电盈利均分点）及860元（电厂盈亏平衡线） [2] - 炼焦煤目标价基于与动力煤比值2.4倍测算，对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [2] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [2] 投资主线与标的 - 周期逻辑标的：动力煤晋控煤业、兖矿能源；冶金煤平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [3] - 红利逻辑标的：中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [3] - 多元化铝弹性标的：神火股份、电投能源 [3] - 成长逻辑标的：新集能源、广汇能源 [3]