债市与股市脱钩趋势 - 债市与股市逐步脱钩 债市定价终将回归基本面资金面[1] - 非银交易盘超长利率债持仓转移至险资等配置盘 叠加Q4供给大降 加剧债市与股市脱钩[1] - 银行自营及险资成为债市主导力量 前7个月银行自营债券投资增加9.6万亿 险资增加2万亿[1] 债市资金结构变化 - 债基规模不增长 券商自营及债基持仓债券规模或未增长[1] - 理财及年金债券投资规模仅小幅增长[1] - 险资债券投资占比显著上升 主因非标到期及存款利率大幅下降[1] 银行体系资金动向 - 银行体系存款增速与社融增速走势一致 资产投放派生负债[1] - 个人炒股不影响银行体系总存款 仅改变存款形式 高峰时股票保证金难超5万亿[1] - 央行宽松政策下 调整后政府债券具配置价值 信贷需求疲弱推动银行加大债券配置[1] 利率债持仓调整 - 近一个多月券商自营及债基合计减仓7年以上利率债超5000亿 其中超长利率债减仓超2000亿[1] - 非银交易盘采取看股做债策略[1] 债市投资策略展望 - 2025年债市无趋势性行情 需波段操作[1] - 持续看下半年10年期国债收益率区间1.6%-1.8% 当前接近1.8% 阶段性明确看多[1] - 建议重点关注2%以上的5年期资本债及30年期国债[1] 平安公司债ETF表现 - 平安公司债ETF（511030）回撤稳定可控[2] - 卡马比排名位列同类可比产品第一[2]