核心观点 - 开源证券给予毕得医药买入评级 公司2025年上半年业绩超预期增长 收入与利润均实现持续加速 科学试剂业务表现亮眼 海外业务贡献提升 收入结构持续向好 费用管控良好 盈利能力持续改善 [1][2][3][4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入6.28亿元 同比增长17.91% 归母净利润0.73亿元 同比增长41.60% 扣非归母净利润0.59亿元 同比增长22.60% [2] - 剔除股份支付影响后2025年上半年净利润0.90亿元 同比增长70.60% [2] - 2025年第二季度营业收入3.31亿元 同比增长22.86% 归母净利润0.43亿元 同比增长65.78% 扣非归母净利润0.31亿元 同比增长36.20% [2] - 开源证券预计2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元 2.02亿元 2.56亿元 EPS分别为1.56元 2.22元 2.82元 [2] 业务表现 - 药物分子砌块业务收入5.20亿元 同比增长14.35% [3] - 科学试剂业务收入1.07亿元 同比增长38.95% [3] - 境内收入2.64亿元 同比增长13.52% 境外收入3.63亿元 同比增长21.33% 占总收入比重57.87% [3] 盈利能力 - 销售毛利率持续改善 2024年上半年39.51% 2024年全年41.33% 2025年上半年44.25% [4] - 销售净利率持续提升 2024年上半年9.74% 2024年全年10.66% 2025年上半年11.70% [4] - 境外业务毛利率52.66% 同比提升4.09个百分点 较国内业务毛利率超15个百分点 [4] 费用管控 - 2025年上半年销售费用率10.90% 同比下降0.49个百分点 研发费用率4.78% 同比下降0.87个百分点 [4] 机构评级 - 最近90天内共有3家机构给出买入评级 目标均价57.05元 [6] - 多家机构对2025年净利润预测区间为1.42-1.65亿元 2026年预测区间1.72-2.02亿元 2027年预测区间2.02-2.56亿元 [6]