本轮债市调整原因 - 市场情绪变化导致资金分流是主导因素 [1][3] - 股市持续走高提升风险偏好 资金从债市转向股市 [1][5] - 商品市场同步上涨进一步压制债市情绪 [5] - 债券收益率对去年底超速下行的空间进行修复 [6] - 央行重提"防范资金空转"及资金面收敛形成压制 [6] - 政治局会议"反内卷"决心及需求端政策推升供需改善预期 [6] 债券市场表现 - 10年期国债收益率上行至1.78% 累计涨幅8.2% [3] - 30年期国债收益率上行至2.08% 累计涨幅11.46% [3] - 近2000只债基近一月净值增长率为负 占比近半 [7] - 纯债基金区间平均收益率为-0.08% [7] - 债基赎回整体可控 未发生大规模赎回 [2][7] - 出现赎回后又低位买入的接力现象 [7] 债市后市展望 - 利率连续大幅上行概率较低 [1] - 短期呈现震荡磨顶行情 [1][10] - 中长期回归基本面和资金面定价 [1][10] - 经济上行趋势放缓 实体信贷需求欠佳 [9] - 货币政策延续适度宽松基调 [9] - 8月债市存在较大供需缺口 政府债供给高速运行 [9] - 四季度增量货币政策概率可能增加 [10] - 30年国债收益率冲上2.0%后配置盘力度可能加大 [10] 投资策略建议 - 采取票息为主的操作策略 [9] - 配置中短端票息类资产 [1][11] - 关注近期回调较多的金融债 [10] - 老金融债因免征增值税吸引力提升 [10] - 逢调整配置中短端信用债 [11]