A股跑赢美股表现分析 - 下半年以来A股（上证指数）相对美股（标普500）的超额收益超过15%，创2015年以来新高 [1] - 20世纪90年代以来A股跑赢美股的月份占比约41%，其中A股单方面上涨（A股上涨、美股下跌）的场景占比约18.5% [3] - A股与美股同涨时A股跑赢概率约54%，同跌时跑赢概率仅约28% [3] 历史跑赢阶段特征 - 典型A股跑赢美股阶段共10段（含2025年），剔除早期阶段后平均持续10个月 [5] - 上证指数相对标普500的滚动12个月累计超额收益率最高达58%，对应上证指数自身累计收益率达60% [5] - 2022年12月至2023年3月阶段超额收益率为9.2%，2025年6月当前阶段超额收益率为16.8% [6] 估值与盈利贡献分析 - 估值变动（PE）在A股涨跌中起主导作用，盈利贡献（EPS）相对较小 [6] - 2025年6月阶段PE贡献11.8%，EPS贡献仅0.8% [7] - 2014年11月至2015年5月阶段PE贡献达100.7%，EPS贡献为-5.0% [7] 行业表现特征 - 跑赢行情中机械、金融、军工、计算机等行业表现突出 [10] - 2000年、2006年、2009年周期行业（有色、煤炭、建筑建材、石油石化）表现优异 [10] - 2014年、2022年科技行业及小盘股涨幅显著，主要受流动性推动 [10] 跑赢行情驱动因素 - 跑赢多发生在中国经济周期性向上阶段，但美国经济放缓时A股仍可能跑赢 [12] - 广义宽松政策（货币政策宽松及美元走弱）是关键驱动因素 [12] - 2022年跑赢主因美联储激进加息导致美股回调，2002年跑赢因安然事件等丑闻冲击美股 [17] 行情持续性展望 - 本轮跑赢起始于2025年6月，扩散指数于8月升至0（过去12个月中仅6个月跑赢） [20] - 若维持相对收益，行情可能持续至2026年两会前后 [20] - 国内政策空间充足，美国政策矛盾（宽松与通胀摇摆）可能延续跑赢行情 [20]