核心观点 - 百度2025年第二季度财报表现略超市场预期 AI新业务收入同比增长34%并突破百亿大关 智能云业务增速达27% [1][2][6] - 公司首次披露AI搜索商业化路径与进展 测试阶段已展现乐观前景 预计年底对传统广告业务产生赋能效应 [1][4] - 全栈AI能力（芯片-云-模型-框架-应用）构成新业务扩张底层逻辑 B端商业化与C端场景探索形成协同 [6][7][8] - 当前估值（PE 7.8倍/市值2144亿元）未充分反映AI长期价值 扣除净现金后实际市值仅600亿元 [9] 财务表现 - 总营收327亿元 其中核心营收263亿元（在线营销162亿元 非在线营销首破100亿元）爱奇艺收入66亿元 [2] - 经营利润33亿元（核心经营利润率13%）归母净利润73亿元（同比增33%）核心归母净利润74亿元（同比增35% 利润率28%） [2] - AI新业务收入同比增长34% 智能云业务收入增速27% [2][6] AI搜索转型进展 - 移动搜索结果页AI生成内容占比提升至64% 用户指标持续改善：APP月活7.35亿（同比增5%）日均使用时长同比增4% [3] - 搜索功能升级为多模态"智能框" 支持千字文本/图片/语音输入 搜索结果从链接展示转向结构化答案与任务交付 [3] - 商业化路径通过增强用户体验扩大广告库存 并从CPC模式过渡至CPS模式以提升变现空间 [4] 智能云与创新业务 - 智能云2025年大模型中标市场双第一：48个项目/5.1亿元金额 在金融/能源/政务/制造行业领跑 [5] - 萝卜快跑Q2全球出行服务次数220万次（同比增148%）累计超1400万次 覆盖全球16城 与Uber/Lyft达成战略合作 [6] 技术生态与商业化 - 全栈能力覆盖昆仑芯芯片/智能云/文心大模型/飞桨框架/上层应用 通过双开源策略构建开发者生态 [6][7] - B端以智能云为杠杆提供一站式行业解决方案 C端布局搜索/网盘/文库/文心一言/数字人等场景 [7][8] 估值分析 - 市值2144亿元（PE 7.8倍）扣除1550亿元净现金后实际市值约600亿元 2024年核心净利润约180亿元 [9] - 估值低于历史水平及同业（谷歌/阿里）反映短期转型担忧 但未充分计价AI长期业绩潜力 [9]