美联储政策与市场预期 - 投资者预期美联储9月结束观望并启动降息 密切关注债券市场动向[1] - 市场预期鲍威尔在杰克逊霍尔讲话中为降息铺路 美国国债收益率曲线陡峭化[1] - 2年期美国国债收益率从4.4%大幅降至3.8% 反映市场对降息周期重启信心增强[1] 长期国债收益率与通胀风险 - 基准10年期美国国债收益率维持在4.3%左右 与8个月前相比几乎没有变化[1] - 一年前10年期收益率为3.8% 之后美联储实施四年首次降息[1] - 投资者预计一年后通胀率为3.3% 远高于美联储2%年度目标[2] 财政政策与债务影响 - 特朗普预算和支出法案预计未来十年使美国赤字增加4.1万亿美元[2] - 美国财政部严重依赖短期国库券发行 政府每年债务偿还成本达1万亿美元[3] - 更大规模国债拍卖和财政担忧推高债券市场期限溢价 即投资者对长期国债要求的额外收益率[3] 收益率曲线与市场动态 - 2年期与10年期美国国债利差为57个基点 高于2024年美联储上次降息时的25个基点[6] - 美国赤字推动期限溢价上升的论点具有合理性[6] - 大范围关税可能减少全球贸易 促使债券纳入风险溢价[6] 潜在触发因素 - 劳动力市场显著走弱可能触发长期债券收益率下降[6] - 失业率上升是关键影响因素[6]