美联储7月会议纪要核心观点 - 由于新贸易关税的不确定影响 通胀风险仍然很高 [1][3] - 大多数政策制定者认为货币政策可以等待更多关税对通胀影响的证据 会议以9-2表决维持利率不变 [3] - 这是自1993年以来首次有多名美联储理事投反对票 两位官员支持降息25个基点 [3] 通胀与关税影响 - 与会者普遍预计通胀将在短期内上升 关税影响引发政策立场限制程度的积极辩论 [3] - 7月美国核心CPI升至3.1%的五个月高位 PPI环比上涨0.9% 核心PPI同比增3.7%为3月以来最高 [5] - 关税传导不均并在未来几个月继续推高通胀 政策制定者难从长期通胀压力中梳理一次性关税效应 [6] 就业市场数据表现 - 7月非农就业新增远低于预期 失业率上升 劳动力参与率降至2022年底以来最低水平 [5] - 5月和6月就业数据历史性下修 抹去超25万个新增岗位 削弱就业市场强劲说法 [5] - 劳动力市场已接近最大就业极限 就业增长疲软及下行风险说服美联储领导层恢复降息 [7] 利率政策预期 - 联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50% 部分官员认为利率水平不远高于中性水平 [3] - 衍生品市场对9月降息25个基点概率定价维持在85%左右 [5] - 降息速度取决于通胀升温被劳动力市场放缓抵消的程度 或减少年底降息押注 [7] 政策制定者分歧与展望 - 少数美联储官员对通胀表示更高担忧 一些官员敦促在清楚关税影响前放松政策 [3] - 若通胀持续上升而就业市场前景减弱 政策制定者将面临艰难权衡 [4] - 未来几个月将从数据中获取更多利率设定信息 鲍威尔杰克逊霍尔演讲或表明政策立场 [6]