核心财务预测与估值 - 预计2025年归母净利润230.9亿元（前值223.8亿元）同比增长2.5% 2026年归母净利润238.7亿元（前值234.5亿元）同比增长3.4% [1] - 行业2025年平均估值9.4倍市盈率 给予公司2025年10倍市盈率 目标价26.65港元 [1] 2025年上半年业绩表现 - 营业收入810.4亿元同比增长10.1% 归母净利润123.6亿元同比增长35% 创历史新高 [1][2] - 每股基本盈利1.314元同比增长36% [1] - 联营公司盈利贡献18.07亿元同比大幅增长119% [2] 分业务量价分析 - 铝合金销量290.6万吨同比增长2.4% 收入518.8亿元同比增长5.2% 单吨毛利4506元/吨同比增长5.4% [3] - 氧化铝销量636.8万吨同比增长15.6% 收入206.55亿元同比增长27.5% 单吨毛利933元/吨同比增长24.7% [3] - 铝合金加工销量39.2万吨同比增长3.5% 收入80.7亿元同比增长6.5% 单吨毛利4815元/吨同比增长13.9% [3] 成本费用控制 - 期间费用总额39.6亿元同比下降10% 其中销售费用3.54亿元降3% 管理费用23.22亿元降5% 财务费用12.84亿元降18% [4] - 资本开支98.93亿元同比增加77.9% 主要用于云南绿色铝创新产业园等建设项目 [4] 战略与资本运作 - 全产业链配套及铝土矿/电力/氧化铝高自给率构建成本优势 [5] - 2025年累计回购26.12亿港元 新推不低于30亿港元回购计划 [1][5]