业绩表现 - 2Q25经调整归母净利润108.31亿元，同比增长75.4%，超出预期6.4% [2] - 2Q25收入1159.56亿元，同比增长30.5%，略低于预期1.7% [2] - 2025年经调整净利润预测下调5.9%至461.39亿元，2026年预测维持不变 [1] 智能手机业务 - 2Q25智能手机出货量4240万台，同比增长0.6%，全球市场份额14.7%稳居第三 [3] - 东南亚/欧洲/拉美/非洲市场份额分别同比提升1.6ppt/3.4ppt/1.0ppt/2.7ppt [3] - 中国大陆5000-6000元高端手机市场份额同比提升6.5ppt至15.4% [3] - 手机ASP同比下降2.7%至1073元，毛利率同比下降0.7ppt至11.5% [3] IoT与互联网业务 - 2Q25 IoT收入387.12亿元，同比增长44.7%，大家电/可穿戴/平板增速分别为66.2%/70.9%/41.4% [4] - 空调出货量超500万台，IoT毛利率环比下降2.7ppt至22.5% [4] - 互联网收入90.97亿元，同比增长10.1%，毛利率同比下降3.0ppt至75.4% [4] 汽车业务 - 2Q25汽车交付量8.13万台，ASP达25.37万元，毛利率环比提升3.27ppt至26.4% [5] - 汽车及创新业务亏损3亿元 [2] 估值与评级 - 当前股价对应27.0倍/18.5倍2025/2026年市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级及70.0港元目标价，对应36.1倍/24.7倍市盈率，上行空间33.6% [1]