核心观点 - Keytruda是默克公司(MRK)最重要的收入来源，2025年上半年占公司制药销售额的50%以上[1] - 2025年上半年Keytruda销售额达151.6亿美元，同比增长7%，预计全年销售额将达322亿美元，同比增长9.2%[2] - 公司正在开发Keytruda的免疫肿瘤组合疗法、与Moderna合作的mRNA癌症疫苗以及皮下制剂，以应对2028年专利到期问题[5][6][7] - 尽管面临竞争压力和专利到期风险，但预计Keytruda在2028年前仍将保持强劲销售[9] Keytruda销售表现 - 2025年上半年销售额151.6亿美元，同比增长7%[2] - 预计2025年全年销售额322亿美元，同比增长9.2%[2] - 增长主要来自早期非小细胞肺癌适应症的快速采用以及转移性适应症的持续强劲势头[3] - 公司预计Keytruda在早期肺癌领域将继续增长[3] 公司增长策略 - 开发Keytruda与LAG3和CTLA-4抑制剂的创新免疫肿瘤组合[5] - 与Moderna合作开发个性化mRNA癌症疫苗(V940/mRNA-4157)，与Keytruda联合用于黑色素瘤和非小细胞肺癌[6] - 开发皮下制剂Keytruda，美国FDA预计9月做出决定[7] - 下半年增长将来自Keytruda、动物健康业务以及Winrevair和Capvaxive等新产品[4] 竞争环境 - Summit Therapeutics的ivonescimab在III期研究中表现优于Keytruda，可能成为非小细胞肺癌的新标准疗法[8] - 尽管面临竞争压力，Keytruda在2028年前预计仍将保持强劲销售[9] 财务表现与估值 - 2025年前公司股价下跌15.3%，行业平均下跌2.8%[10] - 公司市盈率9.01倍，低于行业平均14.45倍和5年平均12.76倍[12] - 2025年每股收益预期从8.85美元上调至8.92美元，2026年从9.65美元下调至9.59美元[13]