核心观点 - 7月全国原煤产量同比、环比双降，日均产量创近期新低，供应端收紧为煤价见底反转提供了必要条件 [1][2] - 国家能源局发布核查超产文件（【108号文】）等政策因素，叠加强降雨天气影响，是导致产量下降、市场预期扭转的核心原因 [3][4] - 行业认为煤炭供应中长期存在隐患，煤价上行想象空间打开，预计价格在淡季震荡或小幅回调后将再次上行，年底或以最高价收官 [1][3][5] 产量数据与变化 - 7月全国规上工业原煤产量为3.8亿吨，同比下降3.8% [1][2] - 7月原煤日均产量为1229万吨，创2023年7月以来新低（扣除2024年1-2月春节假期影响） [1][2] - 这是自2024年5月（同比下降0.42%）以来，同比增速首次转负 [2] - 具体公司数据：中煤能源7月商品煤产量1105万吨，同比下降8.7%；潞安环能7月原煤产量448万吨，同比下降9.1% [2] 产量下降原因分析 - 天气因素：长时间的强降雨对主产地煤矿的生产和运输造成明显影响，井工矿为防雨水倒灌而撤人停产，露天矿受影响更甚，部分直接停产停销 [3] - 市场因素：7月煤价虽触底转强，但上涨初期下游终端采购积极性提升有限，影响煤矿生产积极性，多数煤矿依旧以销定产 [1][3] - 政策因素：在“反内卷”背景下，国家能源局发布核查超产文件，各地方部门陆续执行，部分煤矿开始试行“276工作日”制度，部分煤矿停产整顿，对产量造成拖累 [3] - 政策影响评估：国家能源局发布的核查超产通知，是煤价自2021-2022年见顶回落以来，首次针对供应端采取的措施，为煤价见底反转提供了必要条件 [3] 煤价走势回顾与市场预期演变 - 6月中上旬煤价跌至618元/吨的最低点，随后开启旺季季节性反弹 [4] - 市场最初预期旺季反弹结束后煤价仍会跌破前低 [4] - 7月22日【108号文】传开后，市场热情被点燃，煤价大涨，市场预期扭转，煤价底部确立 [4] - 随后市场对价格上涨高度存疑，预期超产核查力度有限，但部分煤矿试行“276工作日”制度，【108号文】影响逐渐体现 [4] 未来煤价展望 - 核查力度超市场预期（在反内卷背景下，可能是矫枉过正或特殊黑天鹅事件冲击） [1][5] - 需求韧性将逐步体现 [1][5] - 价格将在淡季震荡或小幅回调后再次上行 [1][5] - 年底产能核增将扰动市场预期 [1][5] - 最终价格上涨可能超预期，年底以最高点收官 [1][5] 投资标的推荐 - 业绩弹性较大：潞安环能(601699.SH)、兖矿能源(600188.SH, 01171)、晋控煤业(601001.SH) [6] - 煤炭央企：中煤能源(601898.SH, 01898)、中国神华(601088.SH, 01088) [6] - 困境反转：中国秦发(00866) [6] - 绩优公司：陕西煤业(601225.SH)、电投能源(002128.SZ)、淮北矿业(600985.SH)、新集能源(601918.SH) [6] - 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份(601666.SH) [6] - 未来存在增量：华阳股份(600348.SH)、甘肃能化(000552.SZ) [6] - 其他关注：昊华能源(601101.SH)、已完成控股股东变更且正在办理资产置换的安源煤业(600397.SH) [6]