核心观点 - 公司业绩在2024年实现营收和净利润大幅增长，但经营性现金流持续恶化，盈利质量存在隐忧 [1][3][5] - 公司估值在7个月内暴涨250%至35.5亿元，递表前遭遇私募基金突击入股 [10][11][12] - 公司虽在细分赛道市占率领先，但行业集中度低且竞争激烈，研发投入占比呈下降趋势 [14][15] 财务表现 - 2024年营收从2023年1.17亿元跃升至5.23亿元，同比增长近3.5倍 [1] - 2024年净利润4041.2万元，扭转2022-2023年连续亏损局面 [1] - 2025年第一季度净利润1414.4万元，但经营活动现金流净额为-6362.7万元，同比恶化318.76% [3] - 投资活动现金净流出3485.1万元，融资活动现金净流入7693.9万元 [4] 现金流与资产质量 - 2022-2024年贸易应收款及应收票据从2187.3万元增至1.46亿元，增长近六倍 [6] - 存货从2022年4587.7万元增至2025年3月底2.07亿元，三个月激增555% [6][9] - 存货周转天数从2024年44天拉长至2025年第一季度206天 [8] - 公司解释存货增加为应对订单增长和季节性备货需求 [7][8] 估值与融资 - 2024年10月C轮融资估值10亿元，2025年7月D轮融资估值骤升至35.5亿元，7个月涨幅250% [10] - A轮至D轮估值累计暴涨9倍 [10] - D轮投资者值得九号私募基金成立于2025年4月，基金产品7月16日成立、24日备案，18日即签署增资协议突击入股 [11][12] 行业竞争格局 - 2024年公司在多光谱AI企业市占率3.5%排名第一，大模型服务市占率11.8%排名第一，模组市占率6.6%排名第三 [14] - 行业前五名公司市占率合计仅10.9%，集中度低且竞争激烈 [14] - 海康威视、睿创微纳等上市公司加速布局多光谱AI领域 [14] 研发投入 - 2022-2024年研发开支分别为1976.5万元、1108.4万元、2515.1万元 [15] - 研发开支占收入比例从8.79%降至4.81%，整体呈下滑趋势 [15]