核心观点 - 做空者Jim Chanos质疑CoreWeave对GPU资产使用寿命的会计处理方式 认为其可能高估资产寿命 从而虚增当期盈利 若使用寿命减半 公司将从盈利转为亏损[1][3][4] - CoreWeave被比作"金融公司"而非科技公司 因其资产具有快速贬值特性 商业模式依赖对短期资产寿命的准确预估[5][6] - 公司辩护称已成功将旧款GPU重新租赁用于推理等低强度工作负载 目前仍能维持旧芯片的再合约率[12][13] 资产折旧会计处理 - CoreWeave第二季度资本投入平均192亿美元 折旧及租赁摊销费用6.37亿美元(年化25.48亿美元) 对应资产使用寿命7.5年[3] - 若将GPU使用寿命从7.5年缩短至3.75年 折旧费用将翻倍 上季度经调整营业利润将从2亿美元转为亏损4亿美元[4] - 公司SEC文件承认高估芯片使用寿命是重大业务风险 需要持续评估基础设施组件的使用寿命假设[7][8] 商业模式与合约结构 - CoreWeave合约期限通常为2-5年 基础设施平均投资回收期设定为2.5年[9] - 盈利能力高度依赖资产使用寿命超过回收期 若基础设施寿命仅2.5年则无法盈利[10] - 公司使用债务资金建设基础设施 需额外承担利息成本[10] 行业技术迭代风险 - 英伟达已将芯片架构更新周期从每两年缩短至每年 加速旧款GPU的淘汰风险[6] - AI训练工作负载需要最新芯片 但推理和低强度训练为旧芯片提供潜在应用场景[13][14] - 云服务市场竞争加剧可能对续约合同造成定价压力 影响旧芯片的再合约收益率[15] 公司应对策略 - CoreWeave声称已成功将英伟达A100 GPU重新租赁给相同或新客户[12] - 管理层表示A100和H100芯片在合约到期后仍能继续用于推理工作负载[13] - 公司需要持续为旧芯片寻找新应用场景以维持长期盈利能力[15]