财务表现与市场反应 - 第四财季网络收入同比增长12%至76.3亿美元 但增长势头放缓导致股价下跌6% [1] - 年度经常性收入达311亿美元同比增长5% 产品经常性收入增长8% [3] - 总订阅收入同比增长3%至79亿美元 占第四财季收入比例达54% [3] - 剩余履约义务同比增长6%至435亿美元 其中产品履约义务增长8% [3] AI基础设施业务 - 2025财年AI基础设施订单超20亿美元 达管理层原预期两倍 [2][8] - 第四财季webscale客户AI基础设施订单超8亿美元 [2] - 服务提供商和云客户产品订单同比增长49% 六大webscale客户中四家实现三位数订单增长 [2] - 与NVIDIA合作推出AI就绪数据中心解决方案 集成Nexus交换机与Spectrum-X架构降低延迟 [12] 产品订单动态 - 网络产品订单连续四个季度实现两位数增长 受webscale基础设施/交换/企业路由/工业物联网/服务器驱动 [10] - 工业物联网产品组合订单连续五个季度两位数增长 Catalyst加固型产品需求旺盛 [10] - 安全业务订单实现中个位数增长 Secure Access/XDR/Hypershield/AI Defense合计新增750家客户 [11] 财务指引与预期 - 2026财年收入指引59-60亿美元 较2025财年56.7亿美元显著提升 [8][13] - 非GAAP每股收益预期4-4.06美元 较2025财年3.81美元增长5-6.5% [13] - 市场共识预期2026财年收入565.8亿美元(同比增长5.2%) 每股收益4.02美元(同比增长5.5%) [14] 估值水平比较 - 远期市销率4.65倍 高于计算机网络行业平均的4.14倍 [15] - 估值显著低于Arista Networks(17.78倍)和Broadcom(19.87倍) [18] - 股价位于200日移动均线上方 显示牛市趋势 [18][20] 业务协同与增长动力 - Splunk与思科协同效应显现 Splunk新客户数量同比增长14% [11] - 网络安全需求增长受网络流量激增和威胁环境演变驱动 [9] - 美国本土战略基础设施和制造业回流预计推动2026财年持续增长 [10]