核心观点 - 沃尔玛在2026财年第二季度面临提升销售和加速盈利的双重挑战 会员收入成为关键解决方案[1] - 会员费收入增长强劲 第一季度同比增长14.8% 主要受沃尔玛+订阅双位数增长、山姆会员店强劲续约率及国际扩张驱动[2] - 会员模式增强客户忠诚度并提升运营效率 沃尔玛+用户更频繁使用配送和数字购物服务 山姆会员店Plus会员续约率更高且采用Scan & Go等数字工具[3] - 在关税压力导致电子产品和玩具等品类进口成本上升的背景下 高利润率的会员费收入为沃尔玛提供定价灵活性和盈利稳定性[4] - 市场关注8月21日公布的第二季度业绩是否会显示会员增长显著推动盈利能力提升[5] 会员收入表现 - 沃尔玛第一季度会员费收入增长14.8% 其中山姆会员店中国区会员收入增长超40%[2] - Costco在2025财年第三季度会员费收入达12.4亿美元 同比增长10.4% 美国和加拿大续约率92.7% 全球续约率90.2%[6] - BJ's在2025财年第一季度会员费收入1.204亿美元 同比增长8.1% 高阶会员渗透率首次超40% 十年会员续约率保持90%[7] 财务预期与估值 - 沃尔玛第二季度销售额共识预期1755.1亿美元 同比增长3.65% 每股收益共识预期0.73美元 同比增长8.96%[8][11] - 2026财年全年销售额预期7051亿美元 同比增长3.54% 每股收益预期2.60美元 同比增长3.59%[10][11] - 2027财年每股收益预期2.91美元 同比增长11.80%[11] - 公司股价过去一年上涨35.6% 与行业涨幅35.5%基本同步[11] - 沃尔玛远期市盈率36.12倍 高于行业平均的33.13倍[12] 业务战略方向 - 会员制模式创造持续性高利润率收入来源 正成为沃尔玛利润战略的核心组成部分[2][9] - 数字参与度提升与客户忠诚度强化形成良性循环 直接支持盈利能力改善[3][9] - 会员收入增长帮助公司应对关税带来的成本压力 同时保持价值定位不受损害[4]