核心观点 - 7月核心CPI环比+0.32%符合预期 结束连续五个月弱于预期 但市场降息预期升温 形成"降息预期升温→经济软着陆预期强化"交易组合 [2] - PPI环比+0.95%大幅超预期+0.2% 核心PPI环比+0.92%创2022年以来最高 反映关税压力传导至批发商 [6] - 9月降息并非板上钉钉 乐观情形下今年2次降息（9月/12月） 悲观情形下1次降息（10月） 当前市场定价9月0.845次/全年2.187次降息过于乐观 [2][6] - 2026年5月美联储新主席上台后货币政策更宽松 悲观/基准/乐观情形下2026年分别降息4/5/6次 [2] 大类资产表现 - 全周10年期美债利率升3.3bps至4.316% 2年期美债利率降1.2bps至3.751% 美元指数降0.33%至97.85 [3] - 标普500涨0.94% 纳斯达克涨0.81% 现货黄金跌1.81%至3336美元/盎司 [3] - 全球股市回报率：发达市场1.2% 新兴市场1.5% 美国0.9% 除美国2.0% M7股票0.9% [10] - 汇率变动：美元指数跌0.3% 欧元涨0.5% 日元涨0.4% 英镑涨0.8% 人民币跌0.1% [11] 经济数据 - 7月零售销售环比+0.5%（预期+0.6%） 前值上修至+0.9% 连续两个月增长显示消费韧性 [4] - 8月密歇根大学消费者信心指数初值58.6 自4月以来首次回落（预期62） 1年通胀预期初值4.9%（预期4.4%） [4] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测25Q3 GDP+2.5% 纽约联储Nowcast模型预测+2.06% [5] 通胀数据 - 7月CPI环比+0.2% 核心环比+0.32% 均符合预期 [6] - PPI结构显示服务PPI环比+1.1% 其中贸易服务PPI利润上涨+2.0% 机械和设备批发利润率上涨+3.8% [6] 货币政策预期 - 美联储官员鹰派表态反对9月降息50bps 认为经济环境不支持仓促降息 [4] - 10年TIPS实际利率周度变动+0.036% 10年BEI通胀预期变动-0.012% [14] - 期限溢价周度变动-0.039% 风险中性利率变动+0.047% [16] 地缘政治 - "特普会"后未宣布新对俄制裁 特朗普表示不会因进口俄石油加征新关税 地缘政治局势边际缓和 [7]