市场表现与预期验证 - 市场处于海内外预期的关键验证阶段 上周前半周美国温和通胀提振美联储降息预期 港股市场快速上行 成长风格领涨 后半周国内经济数据边际降温 市场回摆至事件驱动及主题交易 8月以来指数震荡中枢上移但波动率明显放大[1] - 南向资金近期呈现逆势而动特点 周五大幅逆势流入超300亿港币 当前南向在港股通个股成交占比突破40%[4] - 上周外资净流入海外中资股7.3亿美元 被动外资流出转流入 主动外资流出收窄[46] 中报业绩表现 - 截至8月15日 550只主要境外中资股共发布2025年中报业绩预告132条 预喜率达到58%[2] - 公用事业 金融 医疗保健板块业绩预喜率较高 分别为100% 89% 74% 能源 地产 工业板块预喜率较低 分别为0% 20% 33%[2] - 上半年盈利较去年进一步修复 1H25盈利增速13% vs 24A全年增速8% 不同行业分化较大[2] - 基于人民币口径 材料行业2025年6月30日预测净利润同比增长78% 运输行业增长44% 航空III行业增长340% 房地产行业增长85%[9] 流动性状况 - 美国财政部预估三季度净发债1万亿美元 其中1年以内短期国债5370亿美元 付息债4700亿美元 8月和9月财政部剩余3252亿Bills和3736亿美元付息债需发行[3] - 目前CME计入的9月降息概率为92.1% 截至26年底累计降息幅度125bp至3%-3.25%[3] - 港元流动性上 总结余水平重新回到5月金管局卖出港币前的水平 上周港币大幅升值 港元利率跳升[4] 行业与板块表现 - 中报视角下建议关注高景气估值性价比的游戏 互联网电商龙头 以及估值修复较多但业绩预喜率高 增长预期有望上修的创新药和大金融 包括香港本地金融股[1] - 上周国防军工 电子 医药板块涨幅居前[21] - 恒生指数前向PE估值目前在11x附近[28] 资金流动与市场情绪 - 上周南向资金流入港股73.42亿美元[47] - 上周恒指沽空占比周平均约13.5% 环比略下降[52] - HIBOR 1个月利率与USDHKD汇率呈现反向变动关系[54] 盈利预期与估值比较 - 在目前市场一致预期下 2025年全年海外中资股盈利增速或好于2024年 2026年盈利进一步修复[2] - PB-ROE的国际比较视角下 当前MSCI中国指数溢价率为3.0%[32] - 全球视角下 纳斯达克预期PE为7.5x 标普500为6.5x 印度Nifty50为4.5x[37] 回购与解禁情况 - 近一年港股募资情况显示首次招股募资与上市后募资活动持续[60] - 本周解禁个股包括同源康医药-B解禁市值24.4亿港元占市值39.0% 古茗解禁市值517.3亿港元占市值93.8%[65]