中国经济新常态与A股展望 - 2025年中国经济进入新常态 总需求增速结束三年低迷 进入增速稳定波动率降低的新时代 A股自由现金流收益率不断提升 [1] - 沪深300指数总市值增幅在17%至58%之间 [1] - 增量资金正反馈机制对市场走势和风格演变起关键作用 高质量类股票估值修复和提升空间更大 [1] 资金流向与板块表现 - 主力净流入行业板块前五包括新能源汽车 券商 大金融 国产软件 半导体 [1] - 主力净流入概念板块前五包括人工智能 华为产业链 金融科技 区块链 大数据 [1] - 主力净流入个股前十为东方财富 同花顺 天风证券 中信证券 指南针 上海电气 阳光电源 银之杰 通威股份 三花智控 [1] 商品期货市场动态 - 商品期货大涨核心逻辑为经济复苏预期叠加供给刚性和流动性溢价三线共振 [3] - 中美制造业PMI同步回到扩张区间 补库需求提前反映在盘面 [3] - 美联储降息预期升温叠加国内宽货币 充裕流动性追逐大宗资产放大价格弹性 [3] 煤炭行业分析 - 煤炭旺季需求回暖催化煤价修复 供需宽松下生产端以量补价 [3] - 反内卷政策预期推升市场情绪 催化煤炭板块估值修复 [3] - 建议关注盈利能力稳健且高分红的动力煤龙头 以及山西地区超产现象减少的相关龙头公司 [3] 人形机器人板块复苏 - 人形机器人板块前期回调较多 国内外产业链涌现积极变化 [5] - 国内本体厂商持续取得订单突破 商业化探索进入落地阶段 宇树完成IPO辅导备案推进资本化进程 [5] - 特斯拉人形机器人持续优化方案 国内供应链企业释放积极信号 [5] 行业催化与投资机会 - 2025世界人工智能大会 世界机器人大会 世界人形机器人运动会等多项活动有望持续催化板块 [5] - 建议深度挖掘AI加机器人投资机会 包括传感器 灵巧手 机器狗 外骨骼机器人 垂类应用端等方向 [5] A股盈利展望 - 下半年出口承压但财政有发力空间 叠加低基数效应 A股盈利有望实现V型修复 [9] - 内需发力 库存回补 利润率小幅回升是盈利改善主要驱动 [9] - A股盈利增速中性假设下四个季度累计增速分别为3.2% 2.6% 3.0% 3.8% [9] 行业盈利预测 - 2025年盈利增速较高板块主要集中在信息技术 消费服务 中游制造等领域 [9] - 2025年下半年ROE预计窄幅波动 [9] - 创业板指数离2024年10月8日新高不足4%距离 大概率突破 [9]