公司核心产品与估值 - 公司核心产品为国内首个拥有自主知识产权的人源超长效GLP-1药物依苏帕格鲁肽α（商品名怡诺轻），用于糖尿病治疗[2] - 怡诺轻1mg和3mg剂型定价分别为268.99元和623.72元，为司美格鲁肽降糖版诺和泰医保价格的约64%和87%[2] - 公司2024年1月B+轮融资估值达46.5亿元，较2021年估值上涨6倍，较本次发售价折让34.97%[3] 公司财务状况 - 2020年至2024年通过融资累计获得15.58亿元资金，投资方包括中金资本、淡马锡旗下兰亭投资等知名机构[4] - 2022年至2024年三年累计亏损达12.04亿元，2024年净亏损同比减少主要因研发开支减少3.90亿元及行政开支减少1.71亿元[4] - 2023年至2024年研发开支分别为4.92亿元和1.03亿元，其中核心产品研发支出分别达3.76亿元和9810万元，占比76.4%和95.7%[4] - 2025年前5个月毛利率为89.3%，主要因会计政策将商业化上市前制造成本入账为研发开支[5] 公司运营策略 - 采用合同开发生产组织（CDMO）进行生产，避免大规模固定资产投资[6] - 截至2025年4月底应付CDMO等供应商贸易应付款项约1.01亿元，占流动负债73.3%[6] - 2023年行政开支2.56亿元，2024年缩减至8446万元降幅达67%，雇员福利开支2024年为4401.3万元同比下滑81.57%[5] - 已组建商业化团队并聘请前阿斯利康中国糖尿病事业部执行总监担任首席商务官[7] 行业竞争格局 - GLP-1赛道已有11家国产公司进入Ⅲ期临床，靶点与给药频次趋同[5] - 中国有51种处于临床开发阶段用于治疗超重和肥胖的GLP-1受体激动剂候选药物，其中22种为人源长效GLP-1受体激动剂[6] - 诺和诺德原研化合物专利2026年到期，仿制药将压缩国产创新药溢价[5] - 行业可比公司包括信达生物、九源基因、派格生物，其中九源基因已实现稳定营收[5] 产品研发进展 - 依苏帕格鲁肽α减重适应症开发相对滞后，计划2025年3月启动IIb/Ⅲ期临床试验，预计2026年完成[6] - 公司每一轮融资与依苏帕格鲁肽α临床进展密切相关：A轮融资时刚进入IIb/Ⅲ期临床，B轮融资时Ⅲ期临床数据初步显现[3] - IPO募资净额90%将用于临床试验及核心产品商业化上市，10%用于营运资金及一般公司用途[7]