行业与公司分析总结 GLP-1市场现状与竞争格局 - GLP-1药物在2025年上半年成为全球"药王"，诺和诺德的司美格鲁肽销售额达166亿美元，超越抗癌药K药的151.61亿美元 [1][2] - 礼来的替尔泊肽以147.34亿美元销售额排名全球第三，减重版替尔泊肽2025年上半年销售额56.933亿美元，增速高达223% [2][12] - 减重市场是GLP-1主要增长动力，减重版司美格鲁肽销售额368.88亿丹麦克朗，增速78%，是降糖版的五倍 [2] - 摩根士丹利预估2035年全球减重市场达1500亿美元，高盛预计GLP-1减重市场规模将超1000亿美元 [3] 公司表现与股价波动 - 诺和诺德股价跌至2019年水平，因下调2025年业绩指引，销售增长预期从8%-14%下调，营业利润增长从10%-16%下调 [1][4] - 礼来股价单日跌14.14%，因新药Orforglipron临床数据不及预期，最高剂量组平均减重12.4kg，低于预期的15kg [5][13] - 中国药企信达生物连续五个交易日下跌，因2025年二季度产品销售增速较一季度下降 [1] 市场挑战与风险因素 - GLP-1药物两年停药率达72.2%，非糖尿病患者停药率更高，两年达84.4% [6][7] - 停药原因包括效果不明显、达到减重目标后停药、副作用等，医生指出患者通常只为特定目标用药 [7] - 口服GLP-1药物Orforglipron在最高剂量组有25%受试者中途退出试验，存在肝损伤等安全风险 [13] 竞争与价格压力 - 司美格鲁肽先发优势衰减，替尔泊肽在减重领域已略超司美格鲁肽销售额 [12] - 美国市场出现司美格鲁肽仿制药，价格比品牌药低90%，诺和诺德已起诉约130起侵权案件 [15] - 中国已有六款国产GLP-1申报上市，司美格鲁肽专利2026年到期，预计价格体系将很快被打破 [16] - 中国ED市场"卷低价"现象可能预示GLP-1未来，西地那非价格从128元/片降至9.9元/片 [16][18] 研发与市场前景 - 晨星预测2031年GLP-1市场规模达2170亿美元，其中68%来自减重适应症 [9] - 全球180项GLP-1产品管线推进中，辉瑞已终止其最后一项口服GLP-1药物开发 [19] - 行业认为GLP-1短期内仍是高速增长生意，但生产能力和成本将成为后期竞争关键 [19]