核心观点 - 随着疫情结束，辉瑞(PFE)的COVID产品Comirnaty和Paxlovid销售已从峰值下滑，但非COVID业务收入因Vyndaqel、Padcev、Eliquis等核心产品及新收购产品(如Nurtec和Seagen资产)而改善[1] - 2023年是辉瑞新药获批创纪录的一年，共获得9项新药/疫苗批准，2024年又获批血友病基因疗法Hympavzi，2023年12月收购Seagen强化了肿瘤领域布局[2] - 新上市和收购产品在2025年上半年贡献47亿美元收入，同比增长约15%，预计下半年增长势头将持续[3] - 尽管面临COVID产品不确定性、专利悬崖等挑战，辉瑞预计2025-2030年收入复合年增长率仍可达6%，Seagen收购预计2030年将带来超100亿美元风险调整后收入[4][5] 肿瘤领域竞争格局 - 辉瑞是最大抗癌药生产商之一，主要竞争对手包括阿斯利康(AZN)、默克(MRK)和百时美施贵宝(BMY)[6] - 阿斯利康肿瘤业务占总收入43%，2025年上半年肿瘤销售增长16%，主要驱动力为Tagrisso、Lynparza等产品[6] - 默克PD-L1抑制剂Keytruda占其制药销售50%，2025年上半年销售额增长6.6%至151亿美元[7] - 百时美施贵宝的Opdivo占其总收入20%，2025年上半年销售额增长9%至48.2亿美元[7] 财务表现与估值 - 辉瑞股价年内下跌2.1%，表现优于行业平均跌幅6.4%[8] - 公司远期市盈率7.95倍，低于行业平均13.73倍和自身5年均值10.79倍，估值显著低于艾伯维、诺和诺德等同行[11] - 过去7天2025年每股收益预期从3.07美元上调至3.11美元，2026年预期从3.06美元上调至3.09美元[12] - 季度收益预期呈现分化趋势，Q1预期下调5.81%而全年预期上调1.63%[14]