核心观点 - Sea Limited 2025年第二季度业绩表现强劲 收入同比增长38.2%至53亿美元 净利润同比增长418%至4.1亿美元 公司宣布战略重心从"盈利优先"转向"增长优先" [1][5] - 电商平台Shopee是核心收入来源 贡献71.7%的收入 数字金融和数字娱乐业务均实现高速增长 [1][2][3] - 巴西市场成为重要增长点 Shopee订单量位居当地第一 面临与美客多、亚马逊的竞争但未受明显影响 [2][3] - 公司现金储备充足 各业务线均已盈利 为战略性再投资提供财务空间 未来将加大市场获取、技术研发和基础设施投入 [6][7] 财务表现 - 整体GAAP收入53亿美元 同比增长38.2% 超出市场预期的51.2亿美元 [1] - 净利润4.1亿美元 同比增长418% 去年同期为7990万美元 [1] - 数字金融服务收入8.83亿美元 同比增长70% 是增长最快业务 [3] - 数字娱乐业务收入5.59亿美元 同比增长28.4% 管理层上调全年预订额指引至同比增长超30% [4] - 每股收益0.68美元 低于市场预期 利润率15.8% 环比收窄3.6个百分点 [7] 电商业务Shopee - 收入38亿美元 同比增长33.7% 占比71.7% [1][2] - GMV同比增长25% 核心市场收入同比增长46.2%至26亿美元 [2] - 广告收入为主要驱动因素 使用广告产品卖家数量同比增长约20% 付费广告卖家季度平均支出同比增长超40% [2] - 购买转化率同比提升8% 广告变现率同比提高近70个基点 [2] - 在印尼和马来西亚调整收费政策 包括引入固定处理费和提升基础佣金率 [2] 区域市场表现 - 巴西市场订单量第一 2024年GMV达美客多的40% [2][3] - 竞争对手美客多降低免费送货门槛76% 但未对Shopee增长产生明显影响 [3] - 本地化物流建设成效显著 部分买家下单后4小时内可收到商品 [7] 战略转向 - 从"盈利优先"重新转向"增长优先" 优先考虑市场份额扩张和业务发展 [1][5] - 2020-2021年高速扩张 2023年启动成本削减 退出非核心市场 [6] - 2024年成为财务分水岭 收入168亿美元同比增长28.8% 净利润从1.627亿升至4.478亿美元 股价年涨幅超180% [6] - 增长与盈利不再非此即彼 将关注盈利能力同时投向具长期战略价值领域 [7] 行业背景 - 东南亚仍是全球电商增速最快地区之一 但靠烧钱争抢市场阶段已结束 [6] - 数字支付渗透率提升和中产阶级扩大为数字金融业务提供增长空间 [3] - 物流基础设施投资推动单位经济效益和服务质量改善 [7] - 新兴市场电商渗透率仍有提升空间 数字金融服务处于早期发展阶段 [8]