中国创新药板块表现 - 中国A/H股上市创新药公司股价自年初至上半年末飙升78% 显著超越医疗保健板块、中国股票及美国创新药同业涨幅[1] - 较三年下行周期谷底水平反弹182%[1] - 日均成交量一季度环比增长约40% 二季度环比增长逾60%[1] 股价驱动因素 - 创新药资产对外授权交易大趋势自2022年底至2023年显现[1] - 美国制药巨头以12.5亿美元首付款购入国内药物的重磅交易推动市场情绪[1] - ASCO年会关键临床数据公布引发全基投资者FOMO情绪涌入[1] - AI科技突破激发全球对中国创新药板块估值重估兴趣[1] 行业生态与周期特征 - 行业发展和资本市场具有周期性 中国biotech行业刚度过第一个周期并开始步入第二个周期[3] - 企业创始人及公司理念出现新分化 告别盲目扩张的不健康现象[3] - 上市窗口具有周期性 预计下半年至明年下半年将迎来IPO热潮[4] 资产交易与价值实现 - 缺乏资金和全球化能力的企业通过出售资产实现价值回收 多数交易保留中国权益而出售海外权益[5][6] - 资产价值非一次性兑现 后续包括里程碑付款及特许权使用费等现金流[6] - 每季度达成交易数量约20-30笔 全年累计超100笔且呈增长趋势[7] 重点赛道分析 - GLP-1类产品将成为全球最大药品品类 上半年市场规模已超越PD-1[11] - 全球市场规模预期从1300亿美元下调至950亿美元 口服产品远期份额提升至近40%[11] - 中国市场预期约400-500亿元 但将随专利到期（司美格鲁肽专利明年3月到期）和价格调整而变化[12] - GLP-1赛道BD预期存在 因其作为代谢领域基石需广泛布局 口服制剂蕴含商业拓展机会[13] 市场竞争与政策环境 - 中国创新药市场占比仅超20% 较海外发达国家70%-80%占比有三倍增长空间但需长期实现[14] - 单药销售中国市场贡献仅约10% 受价格因素制约短期难改变[15] - 商业保险政策逐步放开带来药价弹性 但不会趋近美国药价[15] 行业整合趋势 - 创新药领域收并购增加但绝对数量较少 仿制药企业整合意愿提升[16] - 大型企业在仿制药利润微薄背景下更需要运营和规模优势[16] 板块估值与宏观环境 - 医药板块已非"估值洼地" 但蕴含结构性、持续性机遇[17] - 宏观环境从底部攀升而非高峰滑落 对中国股票关注度将持续增强[17]