核心观点 - 美国7月CPI数据低于预期，市场焦点转向美联储9月降息幅度，美股三大指数受此推动均涨超1%，标普500和纳斯达克指数创历史新高 [1] - 美国财政部长贝森特及部分华尔街机构认为，鉴于就业数据下修和通胀温和，美联储应考虑在9月降息50个基点，市场目前几乎完全定价9月降息25个基点 [1][5][6] - 7月通胀数据显示整体通胀平稳，核心通胀上行被市场认为具有临时性，而关税相关商品通胀表现温和 [2][3] - 美联储内部对后续政策路径存在分歧，市场对9月降息预期大幅升温，概率升至94% [5] - 美股在降息预期和经济软着陆预期下持续上行，科技与金融板块成为主要推手，但市场上涨结构过度集中于少数大型科技股 [8][9] 通胀数据分析 - 7月整体CPI同比增速为2.7%，与6月持平，低于市场预期的2.8%，环比增速放缓至0.2% [2] - 7月核心CPI同比增速升至3.1%，环比增速上升至0.3%，为近6个月新高，但市场认为其上行具有临时性 [2] - 核心服务通胀同比增速为3.6%，与上月持平，主要受医疗服务（同比增速上升0.9个百分点至4.3%）和交通服务（机票价格环比转正至4%）的临时性上涨推动 [2] - 权重最大的住房通胀基本稳定，业主等价租金同比增速微降0.1%至4.1%，领先指标预示未来房屋分项通胀将回落 [2] - 与关税和进口相关度更高的商品通胀环比下滑，如大家电同比增速下降0.1%，服装同比增速下降0.2% [3] - 二手车价格环比反弹至0.5%，新车价格止跌，机动车零部件环比加速至0.9%，显示关税成本可能仍在向零售端传导 [4] 美联储政策预期与分歧 - 市场对美联储9月降息25个基点的预期概率从CPI公布前的84%大幅升至94% [5] - 美国财政部长贝森特表示，鉴于非农就业数据大幅下修和7月通胀温和，美联储现在真正需要考虑的是9月是否应降息50个基点 [1][5][6] - 部分美联储官员态度软化，堪萨斯城联储主席施密德称若需求“大幅减弱”会调整立场，里士满联储主席巴尔金指出通胀比预期温和且中低收入消费者支出受抑制 [5] - 华尔街机构如贝莱德和高盛认为，美联储有理由在9月更积极地降息50个基点 [6] - 美联储内部分歧或加大，一方面劳动力市场状态可能促使“风险管理式降息”，另一方面核心通胀重回3%以上加剧对通胀粘性的忧虑，官员间争论不会消除 [6][7] - 即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会主题为“过渡状态的劳动力市场”，可能为9月降息做铺垫 [7] 市场表现与结构 - 在降息预期推动下，美股三大指数12日均涨超1%，纳斯达克指数收涨1.39%，标普500指数收涨1.13%，罗素2000指数收涨2.99%，标普500和纳指创历史新高 [1][8] - 标普500指数和纳斯达克指数已从年内底部反弹超27%和40% [8] - 科技板块是重要推手，Meta涨3.13%，微软涨1.43%，谷歌A涨1.16%逼近历史高位，苹果涨1.09%，英伟达涨0.57%，特斯拉涨0.52%，亚马逊涨0.08% [8] - 金融板块在软着陆预期下强劲反弹，多元化银行板块上涨1.55%，地区银行涨2.24% [8] - 美股上涨结构过度集中，“科技股七巨头”加上博通、甲骨文和Palantir这10家公司贡献了标普500指数近80%的回报，前十大公司市值占比为40%，盈利占比为30% [9]