宏观环境分析 - 2025年全球经济面临不确定性 呈现阶段性收缩与结构性分化并存特征 [1] - 特朗普执政期与疫情期相比 全球私人部门投资活动可能放缓 各国财政政策保持宽松对冲 但通胀呈成本推动型特征 关税导致价格上涨侵蚀美国居民购买力 [1] - 美国消费走弱将导致中国外需减弱 拖累中国经济增长动能 [1] - 中国迎来"十五五"规划制定 涉及经济走势 科技革命 财政关系等重大议题 财政扩张聚焦消费回暖与价格修复 短期纾困与长期培育并举 [1] 产业与政策展望 - 政策通过市场化出清与构建公平竞争环境改善制造业供需均衡 新质生产力与战略性新兴产业获金融 科技政策持续支持 [2] - 专项债 特别国债 政策性金融工具支持基建和制造业投资保持中高速增长 房地产投资在"严控增量"政策下延续调整 [2] - 固定资产投资全年增速预计3.8% 社零增速预计4.5%左右 低物价趋势延续 [2] 出口与生产表现 - 二季度美国居民囤货补库支撑"抢出口"延续 但后续出口面临走弱压力 全年出口预计增长2.5% [2] - 在"两新"和产投驱动下 工业生产延续较快增速 "抢出口"使关税对生产端影响较慢显现 [2] 货币与经济增长 - 货币政策阶段性进入观察期 8月后可能下一轮货币宽松 社融增速由政府债发行主导 年中或为高点 全年增速预计8.1% [3] - 全年GDP有望顶住关税压力实现5%左右增长 [3] 资产配置策略 - 中国权益资产迎年度级别牛市 中美欧经济政策周期可能重新同步 推动指数级别牛市行情 [3][4] - 中美欧周期同步上行阶段 上证指数累计收益率平均32.3% 标普500平均43.5% [4] - 关键策略包括提升港股配置比例 回归核心资产 聚焦三大产业趋势(中国自主科研 欧洲重建国防和基建 中国完善社会保障并提振内需) 关注三季度末关键时点 [4][5]