全球及中国股市流动性环境 - 全球市场出现流动性驱动的"水牛"征兆，A股和海外市场不受数据与政策不确定性影响 [1] - 国内降息后长期利率处于低位、资金面宽松，叠加资产荒与上半年股市赚钱效应，启动流动性牛市 [1] - 从7月起机构和居民资金出现从定期存款、固收类资产向权益类或含权类资产边际再配置的趋势 [1] 宏观经济与通缩压力 - 宏观通缩压力预计至少延续到明年上半年，今年上半年GDP平减指数为-1%，下半年约为-0.9%，明年预期为-0.7% [1] - 打破通缩和提升ROE进展曲折，"反通缩"能否实现有待观察，涉及PPI、核心CPI、企业利润、工资就业及消费占比等方面 [1] - 需求侧再平衡与供给侧出清推进，下半年以旧换新1380亿元分阶段投入，社保民生领域有补贴 [1] 政策与改革预期 - 10月底四中全会可能触及三方面本质改变，包括削减重复建设、财税体系改革、转变地方政府政绩考核 [1] - 政策在养老服务再贷款、青年就业保障补贴等领域持续推进 [1] - 宏观叙事对中国正面居多，包括反内卷、产业创新与企业家生命力获得肯定 [1] 中美经济基本面与关系 - 中美关系存在波动，关税等壁垒可能小幅升级，但回到4月紧张状态可能性不大 [1] - 下半年美国经济走软，就业和消费回落，未来两月可能出现短期轻度滞胀 [1] - 美股领头羊企业受益于AI业绩强劲，投资者预期美联储未来将大幅降息 [1] 市场驱动因素与展望 - 当前市场由流动性改善和宏观叙事驱动，但最终要看基本面，能否打破通缩、改善企业盈利仍有待兑现 [1] - 全球对中国兴趣提升 [1]