2、CPI公布后，美股上涨、美债收益率上行，美联储降息预期小幅上调。利率期货隐含的9月降息概率从88%左右升至96%左右，年内降息次数从2.3次升 至2.4次，即市场目前预期年内至少降息2次。 3、美国通胀展望：8月7日开始，美国对未达成贸易协议的国家加征更高关税，将对通胀带来进一步上行压力。综合耶鲁大学的模型测算和彭博一致预期 调查，Q3和Q4美国通胀将进一步抬升，年底时PCE和核心PCE通胀均可能高于3%，并且直到2026年底都将高于2%。换言之，美国通胀更偏"慢热"而 非"不热"，关税的影响将会逐步显现，而不是一次性导致通胀出现大幅飙升。 4、美联储降息展望：近期市场降息预期上调，主因非农数据大幅下修引发的衰退担忧升温，目前降息预期已经不低。往后看，美国经济软着陆仍是大概 率事件，通胀压力将逐步显现，考虑到年内仅剩3次FOMC会议，连续降息的可能性并不高。若后续美国经济和就业数据出现改善、衰退预期被证伪，则 市场降息预期可能出现反复。 正文如下： 来源：熊园-国盛证券首席经济学家 国盛证券宏观分析师，刘新宇 博士 CFA 事件：北京时间8月12日20:30，美国公布2025年7月CPI。 核心观点：美国 ...