港股市场表现与前景 - 港股风险偏好持续走强 大盘高位震荡 基本面延续温和改善 7月中国出口韧性超预期 进口同比增速创一年多新高 下游物价温和修复 上游降价压力仍存 市场预期政策聚焦结构性发力 港股整体仍有上升支撑力 [1] - 恒指2025年预测盈利增速2.7% 2026年预测盈利增速8.5% 上游资源板块受益反内卷政策引领改善 中国债市企稳支撑盈利上修动能 10年期国债收益率大于1.7% [1] - 港股估值短期大幅修复 恒指预测PE回归2018-2019年中枢 风险溢价处历史低位 AH溢价创近六年新低 8月进入港股季节性淡季 中报业绩期集中验证基本面 市场有理由高位整固 [1] - 建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线 包括自主可控突围方向的生物医药 高端制造业 半导体 AI算力 以及政策受益方向的反内卷相关水泥 煤炭等上游周期 重大及建工城相关的工程机械 电力设备 生育补贴落地提振的母婴产业链 本地生活及文娱休闲服务 [1] 美股市场表现与策略 - 美股三大指数上周反弹 纳指再创历史新高 但升势不均衡 主要由苹果公司 谷歌 英伟达及特斯拉带动 中等权纳指100指数走势与纳指100出现背离 纳指及标普500的中线及长线市况没有明显改善 市场明强实弱 [2] - 截至上周五 91%标普500成份股已公布业绩 超预期占多数 Q2标普500指数收入增长6.0% 盈利增长11.4% 微观层面企业盈利在上修阶段 与8月以来公布的宏观数据出现背离 [2] - 考虑到较高估值水平 不建议追高 策略上关注标普500指数6,050点及纳指20,000点的重新增配机会 首选银行 半导体 软件 工业等顺周期股份 [2] 美债与美元指数走势 - 十年期美债收益率在4.27%附近震荡 短期美债收益率或因通胀黏性担忧及财政部发债冲击存在技术性反弹压力 但美国7月ISM服务业骤降至荣枯线 制造业PMI续跌 印证经济趋冷深化 美联储内部鸽派声量显著放大 美债利率后续技术性回弹空间或不大 [3] - 建议利用收益率反弹至4.3%上方择机增持多头头寸 重点关注本周核心PCE数据对降息路径的验证 需警惕特朗普干预联储人事引发的政策独立性风险 但经济数据疲软正加速瓦解鹰派阻力 收益率中枢下移的驱动逻辑正在从预期转向实质落地阶段 [3] - 美元指数持续受三重压制 经济动能弱化体现为ISM服务业和制造业均超预期走弱 政策独立性风险体现为特朗普拟任命鸽派理事冲击美联储决策 地缘避险溢价消退体现为美俄会晤推升俄乌停火预期 [3] - 当前市场对9月降息概率定价已达87% 料短期美元指数保持震荡偏弱格局 仍待经济数据 关税战终章进展 特朗普对美联储独立性影响几何等重点事件明朗化 [3] 人民币汇率走势 - 上周离岸人民币在7.18左右中枢窄幅波动 中间价维持稳定印证政策托底意图 外部压力短期可控 若美元短期技术性反弹 人民币或被动承压测试7.18政策顶 [4] - 预计短期延续7.15-7.20区间震荡 焦点转向国内政策协同及中美后续磋商进展 [4]