险资权益配置趋势 - 2025年第一季度末人身险和财产险公司在股票市场合计投资2.82万亿元，同比增长44.5%，较2024年末提升19.5个百分点 [1] - 人身险公司股票投资同比多增8717亿元，财产险公司同比多增449亿元，均为近两年最高扩张水平 [1] - 人身险和财产险公司股票投资占保险资金运用余额的比重分别为8.4%和7.6%，分别环比提升0.9和0.4个百分点，均为近两年内最高水平 [1] OCI账户配置提升 - 2024年末主要险企OCI股票资产占股票投资28.4%，较2023年末提升7.6个百分点 [4] - 中国平安OCI股票投资规模最大为2632亿元，占持有股票资产比例最高达60.2% [4] - 中国人保OCI账户内股票投资规模为273亿元，占股票投资权重为45.4%，较2023年末提升10.1个百分点 [4] - 新华保险OCI股票资产权重提升12.3个百分点，升至17.9% [4] 新会计准则影响 - 新金融工具准则(IFRS9)下保险公司持有的股票绝大部分需分类为FVTPL，导致股价波动直接影响当期净利润 [5] - 高股息资产可指定计入FVOCI，仅股息收益计入损益，公允价值变动计入其他综合收益，实现平滑利润波动 [5] - 2023年上市险企已基本实施新准则，2026年其他非上市险企将陆续实施新准则 [5] 险资行业配置偏好 - 非银金融、银行、公用事业为险资重仓的前三大行业，持仓市值分别为7380亿元、3924亿元、415亿元，占比51.1%、27.2%、2.9% [6] - 银行板块持仓股票数量占险资总持仓43%，是险资重仓持有的主力板块之一 [6] - 2025年第一季度银行板块险资重仓市值环比提升30亿元，为所有Wind二级行业最高 [6] 险资举牌活动 - 2025年截至8月5日险资共举牌21次，已超过2024年全年举牌数 [9] - 银行股在近两轮险资举牌潮中都是重要投资标的，今年举牌的上市银行包括邮储银行、招商银行、农业银行等，且以H股为主 [9] - 邮储银行股息率5.08%，招商银行股息率4.27%，农业银行股息率4.90% [10] 政策支持导向 - 2025年1月22日多部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [12] - 2025年4月8日金融监管总局发布通知优化保险资金权益类资产监管比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度 [12] - 2025年7月11日财政部印发通知进一步加强国有商业保险公司长周期考核 [12] 银行板块基本面优势 - 2025年第一季度银行业总资产达314万亿元，占全部A股上市二级板块总资产68%，同比增长7.5% [14] - 银行业利润0.66万亿元，占全部A股上市二级板块利润34% [14] - 沪深300成分中银行板块权重为14.9%，排名第一，总市值15万亿元 [14] 高股息与估值比较 - 银行板块2025年股息率3.73%，较10年期国债到期收益率高出2.02个百分点 [15] - 银行板块估值仅0.77倍PB，煤炭和石油石化行业估值分别为2.02倍和2.92倍PB [15] - 银行板块利润增速波动较小，2025年第一季度净利润同比-1.20%，较2024年末-3.55% [16] 险资增配银行空间测算 - 2025年五大险企总保费收入预计2.34万亿元，扣除相关支出后保费收入1.23万亿元，同比增长5% [22] - 新增保费30%用于投资A股市场，预计带来7019亿元和3684亿元增量资金 [22] - 假设20%投向A股上市银行，预计为银行股带来1404亿元和737亿元增量资金 [23] 权益配置上限空间 - 2025年第一季度末人身险和财产险权益类资产占上季度末总资产比重分别为21.2%和17.3%，较30%的上限分别有8.8和12.7个百分点提升空间 [29] - 对应27612亿元和3691亿元增量权益投资规模，假设股票配置比例不变，则分别有10896亿元和1266亿元股票配置空间 [29] - 假设20%投向银行股，人身险和财产险分别还有2179亿元和253亿元空间，合计2432亿元 [29] 实际配置行为 - 2025年第一季度重仓银行股市值单季环比增长3.3%，持股均价仅增长1.2%，持股数量增长2.1%，显示增持驱动市值提升 [30] - 险资重仓银行股市值3924亿元，增量配置空间全部用于重仓股可使市值提升62% [29]