政策调整核心内容 - 新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入自8月8日起恢复征收增值税 采用新老划断原则 已发行债券利息收入继续免征增值税直至到期 [2] 对保险行业债券配置影响 - 保险机构债券配置规模达16.97万亿元 占资金运用总额48.58% 人身险公司债券配置比例高达51.18% [2] - 税负差缩小促使边际增配信用债等品种 [2] - 债券仍将作为险资配置"压舱石" 长久期债券是重点配置方向 [4][5] 对保险公司净利润影响 - 静态测算显示对净利润影响程度约1% 五大上市险企影响幅度介于0.26%-1.77% [3] - 保险公司可通过配置高股息资产、购买老债等方式对冲影响 [3] 资产配置策略变化 - 部分险资机构有动力增配权益类资产替代债券配置 [4][5] - 增配高股息股票并计入FVOCI 缓解增值税复征及利率下行压力 配置风格向高股息股票倾斜 适当增配成长股 [6] - 存量债券因免税可能产生"稀缺溢价" 推动长债收益率下行及公允价值提升 [4] 行业配置趋势 - 险资配置结构保持稳定 侧重绝对收益 [5] - 权益资产配置呈边际提升态势 投资收益弹性有望随宏观经济企稳和资本市场回暖进一步提升 [1][6]