通胀反弹原因与统计偏差 - 关税税率从2.3%大幅升至18.4%但通胀未立即反弹因统计方法缺陷、企业行为调整及经济增长放缓三大因素延缓传导 [2] - 季节调整模型缺陷累计压低5-6月通胀约20bp 修正后核心CPI环比已于4-5月转为上行 [2][3] - 隔月统计抽样与劳工统计局缩减采样网络导致CPI数据滞后且准确性下降 [2] 通胀趋势预测 - 核心CPI环比拐点预计未来1-2个月出现 环比中枢从10-20bp升至30-40bp 带动核心CPI重回3%以上 [7][8] - 最快于8月12日公布的7月CPI数据验证上行趋势 通胀同比上行周期或持续一年 [1][8] - 若关税负担完全由消费者承担 CPI通胀上行幅度达110-120bp 但实际幅度因多方分担和替代效应可能低于120bp [9] 政策与资产影响 - 通胀反弹可能干扰美联储降息节奏 若经济陷入衰退可快速降息 若滞胀则陷入两难 [10] - 2025年降息路径不确定性高 2026年大幅降息可能性上升 [10] - 通胀反弹利空美股美债 美股估值偏高建议低配 美债短期波动增大但投资性价比优于美股 [11] - 美元短期受益但中期面临下行周期风险 黄金与中国资产相对韧性较强 [11][12] - 中国资产重估已启动 科技成长股票配置价值凸显 建议逢低增配 [12]