市场现状：科技股主导的结构性行情 - 标普500指数上涨由科技板块主导 76.9%市值发布财报后整体EPS同比增长10.2% 远超最初5%预期[2] - TECH+板块EPS同比增长24.6% 能源板块同比下降20.4% 形成显著分化[2] - 六大科技公司（谷歌/META/微软/苹果/亚马逊/英伟达）整体EPS同比增长27.5% 远超市场其他部分5.9%增速[2] - 具体公司表现：META实际EPS增长38.4%（预期15%） 亚马逊实际增长33.3%（预期5.3%）[2][3] - 大型科技股估值处于历史溢价底部四分之一区间 标普500非科技股估值处于10年期观测数据顶部下行区间[4] 支撑买入的三大核心逻辑 - 企业盈利韧性：科技板块超90%个股EPS超预期 金融板块券商股业绩远超预期[5] - 本季度企业盈利整体超预期8.1% 74%公司业绩达标 显著优于历史平均4.9%超预期幅度[5] - 2025年科技板块盈利增长率预计达20% 微软AI业务持续加速 META获上调至买入评级[5] - 贸易不确定性峰值已过 美元指数兑G10货币跌幅收窄 美联储预计9月和12月各降息25基点[8][9] - 全球资本流动偏向美国资产 美国股市CTA多头持仓接近历史极值 波动率控制策略有扩展空间[10] - 美元资产吸引力回升 欧元兑美元可能跌至1.13 散户买入持续而对冲基金有加仓空间[10] 犹豫的根源：三大风险 - 企业盈利分化加剧：TECH+板块增长24.6% 能源板块下降20.4% 周期性板块下降0.3%[11][14] - 非科技/非七大巨头板块盈利增长放缓 必需消费品板块面临负面收益修正[15] - 美国有效关税率达18%（远高于年初2.5%） 第三季度可能受显著冲击 熊市情景下标普或跌至5700点[21][22] - 非科技板块未来12个月预期市盈率18.5倍 高于五年平均17.3倍 科技股29.6倍市盈率估值不便宜[23] 结论：结构性机会下的理性布局 - 机构观点支撑因素占主导：科技盈利韧性/贸易政策改善/全球资本再配置 汇丰将标普500目标位上调至6400点[24] - 需规避受关税冲击板块（能源/部分消费） 聚焦科技（AI应用）和金融板块 关注第三季度利润率变化[24] - 建议精选科技股内部盈利超预期龙头（如META/亚马逊等六大TECH+公司） 搭配受益政策宽松的金融股[24]